Coffee Break 4-5-2020

BELEGGINGSOVERTUIGINGEN

• Kernscenario
  • We volgen 5 verschillende triggers op: de epidemiegerelateerde indicatoren, het marktrisico, de herneming van de activiteit, de beleidsmatige reactie en de waarderingen. We concentreren ons vooral op de exitstrategieën en het vinden van een vaccin.
  • Momenteel krimpt de wereldwijde economische groei omdat de activiteit tot stilstand is gekomen en de sociale afstand zowel de toelevering als de vraag heeft getroffen. Anderzijds speelt de sociale afstand in de kaart van specifieke sectoren zoals technologie, gezondheidszorg en, op middellange termijn, duurzame energie en infrastructuur.
  • Analisten integreren de zwakke economische cijfers, de aanzienlijke neerwaartse winstherzieningen en de dividendverlagingen in hun prognoses.
  • Op middellange termijn helpen het soepeler beleid van vrijwel alle centrale banken en de fiscale verruiming. De Fed, de ECB en de Bank of Japan versoepelen hun beleid nog meer. Het is belangrijk dat, met name in Europa, fiscale maatregelen worden genomen om een snelle heropstart van de economie in een later stadium te ondersteunen.
  • Vanuit een kortetermijnperspectief blijft de volatiliteit nog een poosje hangen, omdat het zicht op de epidemie beperkt blijft. Op middellange tot lange termijn bieden de aandelenmarkten waarde en houden ze een mogelijke stijging in.

• Blik op de markt
  • Vanaf het begin van de coronacrisis kijken we naar de omvang (enorm), verspreiding (wereldwijd) en duur (langer dan aanvankelijk gedacht) ervan om de economische pijn van COVID-19 te beoordelen. Dat is een moeilijke opdracht: de maatregelen rond afzondering en sociale afstand verschillen sterk van land tot land.
  • De reactie vanuit het fiscale en economische beleid zal het virus overleven. De monetaire beleidsmaatregelen hebben als doel om voor voldoende liquiditeit en, voor sommige landen, voor extra activa-aankoopprogramma’s te zorgen.

• Risico's
  • Op korte termijn:
    • Het coronavirus is een risico tot het onder controle is of men een vaccin vindt, succesvol test, massaal produceert en commercialiseert.
    • De Europese politieke reactie moet worden verbeterd. De leiders van de EU waren het erover eens dat een Europees herstelfonds “na corona” nodig was.
  • Op middellange termijn:
    • Het Amerikaans-Chinese conflict blijft wellicht sluimeren en bedreigt de wereldwijde groei.
    • Binnenlandse politieke kwesties in de VS. Joe Biden is de enige Democraat die het nog als presidentskandidaat wil opnemen tegen Donald Trump.
    • De handelsonderhandelingen tussen het VK en de EU. Het VK heeft laten verstaan dat het vertrek niet wordt uitgesteld tot na 31 december 2020.

RECENTE ACTIES BINNEN DE ACTIVA-ALLOCATIESTRATEGIE

We handhaven onze licht onderwogen aandelenblootstelling. De risico-rendementsverhouding is verbeterd voor een langetermijnbelegger, maar de volatiliteit blijft hoog. Geduld is essentieel in dit U-vormig herstel. In het vastrentende universum blijven we behoedzaam met onze blootstelling aan overheidsobligaties uit Europa, omdat de Europese Centrale Bank enorme hoeveelheden zal aankopen en de overheidsfinanciën geweldig zullen verslechteren. Op basis van onze beoordeling van de impact van de recente beslissingen van de centrale banken hebben we onze blootstelling aan Amerikaanse en Europese investmentgrade obligaties vergroot. We zijn nog altijd gediversifieerd via alternatieve strategieën. We handhaven onze strategische positie ten aanzien van groeilandobligaties en blijven ons indekken via onder andere goud en de JPY.

ALGEMENE ACTIVASTRATEGIE

• Gezien het gebrek aan zichtbaarheid is onze aandelenblootstelling licht onderwogen.
  • We zijn licht onderwogen in aandelen uit het VK en de VS. De economie heeft een enorme klap gekregen en de werkloosheid reikt tot recordhoogtes. De beperkingsmaatregelen verschillen sterk van land tot land. We hebben ook te weinig zicht op de epidemie in het VK en op haar impact.
  • We zijn neutraal in aandelen uit de EMU, de groeilanden en Japan. De onzekerheid over het coronavirus weegt op de stemming onder beleggers.
  • We behouden belangrijke convicties ten aanzien van diverse thematische beleggingen. Oncologie en biotechnologie tonen zich vrij sterk in de huidige context en hebben een groot groeipotentieel dankzij hun innovaties en prijszettingsmacht. Beleggingen in klimaatactie bieden een blootstelling aan essentiële oplossingen voor een schonere toekomst.

• We zijn onderwogen ten aanzien van obligaties, behouden een korte duratie en diversifiëren weg van overheidsobligaties. De huidige omgeving schept mogelijk ook kansen op de obligatiemarkten.
  • De obligatierentes zullen volgens ons laag blijven, maar zullen op middellange termijn geleidelijk omhoog kruipen.
  • We verkopen onze laagrentende overheidsobligaties. In het kredietsegment breiden we onze blootstelling aan investmentgrade uit in de VS en Europa, en blijven we belegd in groeilandobligaties, met inbegrip van bedrijfsobligaties uitgegeven in de groeilanden.
  • We handhaven een blootstelling aan goud en de JPY, die beide hun rol van veilige haven vervullen.