Wereldwijde aandelen worden ondersteund door sterke winstgroei en de waarderingen zijn aantrekkelijk

BEKNOPTE SAMENVATTING

• We blijven positief voor aandelen en geven daarbij de voorkeur aan de eurozone, VS en opkomende markten.
• We staan negatief tegenover overheidsobligaties en geven de voorkeur aan schuldpapier uit de opkomende markten.
• We verwachten dat de sterkte van de USD in de komende maanden wat zal afnemen.

BELANGRIJKSTE OVERTUIGINGEN

• Toenemende risico’s zoals de handelsoorlog, een vertraging op de opkomende markten en de politieke risico’s in de eurozone zouden een impact kunnen hebben op de wereldwijde groei.
• Wereldwijde aandelen worden ondersteund door sterke winstgroei en de waarderingen zijn aantrekkelijk.
• We staan positief tegenover aandelen uit de eurozone, VS en opkomende markten.

GLOBALE CROSS-ASSETSTRATEGIE

De financiële markten worden nog steeds gedreven door de (geo)politiek. In de VS geldt voor president Trump “America First”, zoals beloofd. Enerzijds heeft hij via de begrotingshervorming tijd gekocht, en hierdoor kan de economie nog maanden sterker groeien. Anderzijds bevindt Trump zich in een steeds heviger wordende ruzie met China waarbij vergeldingsmaatregelen worden genomen. Het ziet ernaar uit dat dit nog maar het begin is. Een verder escalerende handelsoorlog zou uiteindelijk de wereldwijde groei kunnen fnuiken, hoewel de VS voorlopig niet te veel hinder hiervan ondervinden.

Het is bijgevolg geen verrassing dat de potentiële handelsoorlog hét gespreksonderwerp is van de maand in de opkomende markten. Er wordt aangenomen dat dit het grootste staartrisico is voor beleggers. Hun huidige waardering houdt bijgevolg een hogere risicopremie in dan andere regio’s. Een van de belangrijkste elementen zal de evolutie zijn van de wisselkoers tussen de USD en de valuta’s van de opkomende markten. Bepaalde centrale banken uit de opkomende markten staan al onder druk op hun beleidsrente te verhogen, en het valt nog af te wachten of hun economieën dit in het huidige klimaat kunnen verdragen. China maakt al gebruik van de tools die het heeft om zijn reeds afkoelende groei te ondersteunen en om de impact van de handelsoorlog te temperen. De Chinese renminbi heeft zowat 10 % verloren tegenover de USD sinds begin april. Hoewel het een beetje deed denken aan augustus 2015, zien we momenteel geen besmetting of paniek.

Ondertussen is de eurozone erin geslaagd om de toorn van Trump te bezweren. Jean-Claude Juncker, de voorzitter van de Europese Commissie, had immers een meeting met de Amerikaanse president in het Witte Huis. Er werd voorlopig komaf gemaakt met de dreiging van handelsheffingen, en een werkgroep heeft ondertussen ernstige onderhandelingen aangeknoopt. De heffingen op de autosector zouden een aanzienlijke impact hebben op de wereldwijde groei. Hoewel de wereldeconomie opnieuw synchroon is gaan groeien, is dat in de eurozone in een lager dan verwacht tempo. De belangrijkste tegenvaller is de opmars van het euroscepticisme. Ondertussen voeden de brexit-onderhandelingen, de onderhandelingen met Trump over diverse handelsrelaties, inclusief auto’s, en het nieuwe begrotingsplan van Italië de politieke onzekerheid in deze regio. Positief is dan weer dat juli enkele positieve economische verrassingen met zich meebracht, aangezien het regionale momentum voor de eurozone weer in de lift zit.

In een dergelijk klimaat blijven we vast en zeker positief voor aandelen. De economie groeit, de zakelijke cyclus blijft positief evolueren, het resultatenseizoen voor het tweede kwartaal zorgde voor een aangename verrassing en de waarderingen zijn aantrekkelijk ten opzichte van andere activaklassen. Onze verwachte rendementen op 1 jaar benaderen een dubbelcijferige groei voor onze uitverkoren aandelenmarkten, die zijn gericht op de VS en de opkomende markten. Ondertussen blijven we voorzichtig voor krediet en zijn we eerder negatief voor obligaties, met uitzondering van inflatiegebonden obligaties en schuldpapier uit de opkomende markten. De voornaamste risico’s voor ons basisscenario omvatten de handelsoorlog, een mogelijke vertraging op de opkomende markten, een opstoot van het politieke risico in de eurozone en een algemene verslechtering van de internationale relaties.