Overweging van aandelen omwille van de aanhoudende positieve groei, de aantrekkelijke waarderingen en de opwaarts bijgestelde winstcijfers

De Amerikaanse economie groeit en kent haar langste cyclus ooit tot profijt van de Amerikaanse beleggers en bevolking. Er sluimert wel een politiek risico met de tussentijdse verkiezingen van begin november 2018.

In de eurozone is “veerkracht” het sleutelbegrip en is de dynamiek gunstig geworden. De PMI's stabiliseren – met uitzondering van Italië en Groot-Brittannië – en het aantal economische verrassingen neemt sinds juni toe. De autosector is nog altijd een groot vraagteken, omdat eventuele nieuwe tarieven een impact hebben op verschillende landen, zoals Duitsland.

Niettemin leefden de exportverwachtingen voor de Duitse industrie (Ifo) en de verwachtingen van ondernemers onlangs op, wat erop wijst dat bedrijfseigenaars de impact van eventuele bijkomende tarieven hebben overschat. De zorgen over de handel zijn nu – in zekere mate – ingeprijsd. De eurozone staat ook bloot aan politieke risico's, zoals de begrotingsgesprekken in Italië en de drukke politieke agenda van dit najaar, met cruciale data voor de brexitonderhandelingen.

In Japan verbeteren de fundamentals. Het land knoopt weer aan met positieve winstcijfers en groei, terwijl het politieke risico wegtrekt. Op 20 september worden voorzittersverkiezingen gehouden bij de Liberaal-Democratische Partij van Japan voor een nieuwe termijn van drie jaar. De kans is groot dat Abe opnieuw verkozen wordt. De lopende fiscale stimuli en de soepele Bank of Japan hebben een positieve impact op het land. Sommige beleggers mogen dan wel vertrokken zijn, toch heeft het land goed standgehouden.

In de groeilanden beheerst de handelsoorlog het nieuws en vormt de evolutie van de Amerikaanse dollar een belangrijk risico. Uit ons onderzoek blijkt evenwel dat slechts een beperkt aantal landen kwetsbaar is wat betreft hun privé- en overheidsschulden ten opzichte van hun bbp tijdens het eerste kwartaal van 2018. In China heeft de yuan de voorbije maanden 10 % moeten inleveren tegenover de Amerikaanse dollar en blijft hij in de nabije toekomst onderaan het huidige bereik hangen. Daarnaast heeft de Chinese overheid fiscale steunmaatregelen doorgevoerd om de vertragende groei te compenseren. De positieve gevolgen ervan worden begin 2019 verwacht. Ook al is de impact van de bijkomende tarieven van de VS op het bbp van de groeilanden voorlopig gemakkelijk te beheersen, toch zullen we het beleggersvertrouwen en de uitstromen nauwgezet opvolgen.

Kortom, de groeilanden en de Europese aandelen hebben geleden onder het vertrek van beleggers, omdat het beleggersvertrouwen groter was ten aanzien van de bloeiende VS. Niettemin zullen de VS uiteindelijk moeten afrekenen met de neveneffecten van hun ruime monetaire en fiscale beleid. De regionale verschillen hebben dus ook prestatiekloven en inhaalopportuniteiten gecreëerd. De onbekende variabelen op korte termijn zullen de solide binnenlandse en economische fundamentals in Europa en de groeilanden niet minder aantrekkelijk maken. In dat klimaat blijven we zeker constructief ten aanzien van aandelen omwille van de goede fundamentals. De economieën groeien, de bedrijfscyclus blijft vooruitgaan en de waarderingen in de andere activaklassen zijn aantrekkelijk. Onze verwachte rendementen op 1 jaar liggen dicht bij een tweecijferige groei voor onze favoriete regio's. Het gaat dan hoofdzakelijk over de VS, in combinatie met een tactische overweging van de eurozone en de groeilanden. Tegelijkertijd blijven we voorzichtig met krediet en enigszins negatief ten aanzien van obligaties. De enige uitzonderingen op die regel zijn inflatiegerelateerde obligaties en groeilandschulden. De voornaamste risico's voor ons scenario zijn het Amerikaanse handelsbeleid, de schokken die vanuit de groeilanden uitdeinen, de Europese politieke risico's en de komende tussentijdse verkiezingen in de VS.