De verminderde volatiliteit leidt tot uitstekende prestaties in de obligatiemarkten en wereldwijde aandelenmarkten. De bedrijfsobligatierente bereikt een historische piek omdat de beleggers steeds meer op zoek gaan naar positief reëel rendement.

Hoe lang zal die omgeving van lage rente en lage volatiliteit nog aanhouden?

Op dit ogenblik houden we onze allocatie vrijwel onveranderd. We zijn ervan overtuigd dat de combinatie van economisch herstel in de VS en redelijke waarderingen een solide fundamentele basis zal blijven vormen voor onze sectorspecialisten.

In Europa zetten we ons onderzoek en onze analyses verder en voegen we geleidelijk meer fondsbeheerders toe die georiënteerd zijn naar aandelen, multi-strategy en fixed income.

Wij hebben een van onze belangrijkste Amerikaanse posities (een kwantitatieve multi-strategie op basis van waardefactoren) en twee van onze grootste posities in bedrijfsobligaties sterk teruggeschroefd. We versterkten onze positionering in het vastrentend relatieve-waardesegment door de blootstelling aan twee posities te vergroten.

 

LONG SHORT EQUITY

Hoewel we nog altijd positief staan ten opzichte van de strategie, geven we de voorkeur aan een benadering met een lagere netto-afwijking en een brutoblootstelling van 150 à 200, aangezien de versnippering binnen sectoren toeneemt.

Door de recente kwantitatieve versoepeling en enkele positieve tekenen van economische groei lijkt Europa aantrekkelijker op het vlak van waardering.

Ook Azië profiteert van sterke technische factoren en een gunstig monetair beleid.

 

GLOBAL MACRO

Aanpassingen van het monetaire beleid van de central banken via munten of historisch lage rentes vormen een uitdaging voor de strategie.

 

QUANT STRATEGIES

Enkele specifieke Systematic-strategieën hebben de voorbije maanden sterk bijgedragen dankzij trends in onder meer de olieprijzen, de rentevoeten en de wisselmarkten. In de marktneutrale kwantitatieve arbitrage blijven de rendementen positief, maar minder hoog dan in de voorbije jaren. Wij volgen enkele factoren (waarde en momentum) op de voet, want dat segment kan wel eens te populair worden. Trendvolgers profiteren van het huidige klimaat.

 

FIXED INCOME ARBITRAGE

Het contrast in het huidige monetair beleid van de ECB en de BoJ met de Amerikaanse centrale bank, die haar versoepelingsprogramma heeft stopgezet, heeft een toename van de volatiliteit in Fixed Income veroorzaakt. Relative value hebben daarvan geprofiteerd en zullen daar ook in 2015 baat bij hebben.

 

EMERGING MARKETS

Hoewel de groeilanden hun dieptepunt bereikt lijken te hebben, is het moeilijk om een duidelijke visie te hebben over groeilanden als regio.

  • De overgang naar een economie die door de binnenlandse vraag wordt aangestuurd, is maar net begonnen, vooral in China.We zien positieve gevolgen van het gewijzigde monetaire beleid en de corruptiebestrijding in China. Mogelijk vergroten we onze positie in het land.
  • De situatie verschilt uiteraard sterk van land tot land. In sommige gevallen is het toezicht op de belangrijkste rentevoeten erg efficiënt, terwijl andere landen, die sterk afhankelijk zijn van financieringsbronnen in vreemde munten, het heel moeilijk krijgen doordat buitenlandse beleggers hun geld terugtrekken.
  • We zien die tegenstrijdige situatie ook in aandelen, maar hoogkwalitatieve aandelenselectie kan nog altijd winst genereren

 

RISK ARBITRAGE - EVENT DRIVEN

  • Terwijl we ervan uitgaan dat de strategie nuttig kan zijn, kan de netto long bias een nadeel zijn in marktturbulenties. Hoewel in 2014 het grootste bedrag sinds 2007 omging in fusies en overnames, lijkt 2015 goed op weg om die cijfers te verbeteren dankzij de grote activiteit in de sectoren gezondheidszorg en telecom.
  • Daarom focussen we bij voorkeur op Amerikaanse beheerders met een gediversifieerde positie in zowel aandelen- als kredietdeals, met een combinatie van harde en zachte katalysatoren. We stellen ook een interessante ontwikkeling vast in “constructivism” vs. “activism” trades – en we menen dat die benadering waarschijnlijk meer algemeen zal worden aanvaard bij Europese ondernemingen.

 

DISTRESSED

Het aanbod distressed debt is momenteel nog vrij beperkt. We zien niet meteen opportuniteiten in de strategie. Desalniettemin kan de energiesector, die enorm veel uitgiftes heeft gedaan over de voorbije jaren, binnenkort opportuniteiten bieden, gezien de enorme ontwrichting van de olieprijzen en de impact op de sector.

 

LONG SHORT CREDIT & HIGH YIELD

De vraag en geldstromen waren nog nooit zo sterk dankzij de zoektocht naar rente (wanneer we dit schrijven is de Duitse tienjaarsrente gedaald tot 5 basispunten).

  • We zijn minder actief in dit domein, aangezien we eerder de voorkeur geven aan aandelengerelateerde strategieën. We verkiezen beheerders die zoeken naar idiosyncratische beleggingen. Een van onze beheerder in dat domein heeft duidelijk een meer negatieve positionering in de activaklasse via de implementatie van putopties over de afgelopen weken.

Beleggingstrategiën van de maand

Lees meer