De markten bleven in november onstabiel. De indices voor de brede markt laveerden immers zenuwachtig langs de persberichten en nieuwe cijfers. De Amerikaanse en Aziatische aandelen eindigden de maand in het groen, nadat de bemoedigende onderhandelingen tussen de Amerikaanse regering en de Chinese overheid over de tarieven de beleggers hadden gerustgesteld. De Europese aandelen presteerden nog  altijd minder sterk dan de Amerikaanse aandelen door de vele politieke gebeurtenissen. Het lijkt immers moeilijker dan ooit om de brexit definitief te regelen, Italië onderhandelt nog altijd met de EU en de Franse economie wordt nogmaals verstoord door massale manifestaties. De defensieve sectoren deden het doorgaans beter dan de brede markt. In Europa presteerde telecom het sterkste, terwijl energie bij de markt achterbleef en hoge rode cijfers opleverde.
Staatsobligaties uit de VS en de eurozone profiteerden van een vlucht naar kwaliteit. Obligaties op middellange tot lange termijn zakten gemiddeld met 5 tot 10 bp. De enige uitzondering werd gevormd door de Britse obligaties. Door de zorgen over de brexit stegen de rentes voor looptijden boven 20 jaar er met 0,20 %.
De prestaties van de grondstoffen waren de voorbije maand heel uiteenlopend, behalve voor olie dat zijn neerwaartse trend verderzette. In november zakte de WTI-prijs met 22 %.

De index HFRX Global Hedge Fund EUR daalde in november met -0,90 %.

 

Long/short-aandelenstrategie 

November was een moeilijke maand voor long/short-aandelenstrategieën. Na de klappen van oktober bouwden de beheerders hun strategieën verder af door longs te verkopen en shorts af te dekken. Dat klimaat stelt de beheerders voor een uitdaging, omdat de shortposities gewoonlijk hun longposities zullen overtreffen. De marktneutrale en shortstrategieën bleven achter bij de nettolongstrategieën die van de forse klim van de aandelenmarkten aan het einde van de maand profiteerden. Terwijl de fondsen met een focus op Europa op dit ogenblik nogal zwak presteren, lijken de fondsen met Amerikaanse aandelen de mooiste beleggingskansen te bieden op het vlak van thema's en zichtbaarheid. 

Global Macro

 Gemiddeld genomen waren de global-macro-strategieën negatief. De stemming blijft de markt in grote mate aansturen, waardoor de trends voor activa plots kunnen omslaan en de prestaties sterk uit elkaar kunnen lopen. Sommige beheerders hebben goede resultaten behaald door de trends in olie, aandelen en munten te benutten. De global-macro-strategieën bieden meestal geweldige kansen wanneer de volatiliteit toeneemt, de centrale banken nauwelijks ingrijpen en de rentevoeten stijgen.

Kwantitatieve strategieën

CTA's die modellen op kortere termijn hanteerden, bleven geld verdienen omdat zij hun voordeel deden bij trends in aandelen, munten en grondstoffen. De strategieën met langer lopende modellen kunnen fors omzwaaiende trends moeilijker opvangen. De strategieën met statistische arbitrage leden onder de algemene verkoop van activa en moesten hun slechtpresterende modellen aan de huidige marktomstandigheden aanpassen. Enerzijds verkleinden ze hun risico's, en anderzijds gingen ze meer op zoek naar nieuwe mogelijkheden. 

Fixed Income Arbitrage

De rendementen van deze beheerders gingen in november licht in het rood omdat de marktdynamiek sterk veranderde. Naarmate de volatiliteit van de rentevoeten gaat pieken, zal de strategie daar baat van hebben. Deze strategie biedt een interessante kans, omdat haar positieve convexiteit zal profiteren van de meer volatiele omgeving. Sinds begin dit jaar hebben alle beheerders uit dit segment goede voor risico gewogen rendementen opgeleverd, terwijl ze positief blootstonden aan de volatiliteit. De hoogste rendementen komen van de beheerders met het ruimste toepassingsgebied. De VS, Japan, Canada en Australië zetten de sterkste prestaties neer. Europa leverde minder mogelijkheden op, met uitzondering van specifieke domeinen, zoals de handel in de spreads van activaswaps.

Groeilanden

Sinds begin september hebben de discretionaire fondsbeheerders die zich op de groeilanden concentreerden, gemiddeld genomen een positief resultaat behaald. De macro-economische situatie verbeterde in landen zoals Turkije en Brazilië, en de beleggers zagen hun longposities in munten en obligaties in waarde toenemen. Niettemin blijven de groeilanden een moeilijke omgeving die door veel onzekerheid wordt omgeven. Beleggers blijven bezorgd over de gevolgen die het handelsconflict tussen de VS en zijn belangrijkste handelspartners op middellange tot lange termijn voor de regio zullen hebben. De stijgende kosten voor schulden die in Amerikaanse dollar luiden, vormen ook een reden tot bezorgdheid. Het is niet duidelijk wanneer de meeste van die problemen zullen worden opgelost, maar de marktverstoringen die door het beleid van Donald Trump worden gecreëerd, zullen ooit een kans worden.  

 

Risicoarbitrage-Event-driven

De activiteit van de arbitrage in fusies was in 2018 gezond. De spreads voor minder complexe transacties zijn afgenomen en bleven vrij immuun voor de onrust op de aandelenmarkten. Daardoor konden de fondsbeheerders vanaf september vrij vlot door de markt laveren. De meeste beheerders hebben een heel gediversifieerde blootstelling aan transacties, omdat ze vrezen dat de spreads aanzienlijk zullen verruimen als de risicoaversie op de aandelenmarkten aanhoudt.  De arbitragestrategieën in fusies kenden een heel goede maand in november doordat deals tussen vooraanstaande bedrijven werden gesloten. Het bod van United Technologies om Rockwell Collins over te nemen werd uiteindelijk goedgekeurd door de Chinese overheidsinstantie voor marktregulering. De Chinese regulator keurde eveneens Disneys overnamebod goed voor de entertainmentactiva van Twenty-First Century Fox. De goedkeuring van die twee transacties zorgde ervoor dat andere gelijkaardige transacties werden gesloten. 

Distressed

We geloven dat we ons in de late fases van de kredietcyclus bevinden. De wanbetalingspercentages en spreads liggen namelijk dicht bij hun historische dieptepunten. Nadat de spreads van Amerikaanse rommelkredieten ten opzichte van de treasuries in oktober een nieuw absoluut dieptepunt hadden bereikt, keerde de situatie in november om. De premies voor het kredietrisico begonnen te reageren op de huidige economische onzekerheden. We volgen de beheerders van noodlijdend krediet op de voet op, omwille van de potentieel hoge verwachte rendementen, maar blijven in het algemeen aan de zijlijn staan. We zien dat steeds meer Amerikaanse hedgefondsen zich specialiseren in 'distressed' activa en geld ophalen in afwachting van de volgende economische neergang. 

Long/short-kredietstrategieën & hoogrentend krediet 

Nadat het kapitaal er verschillende maanden was weggevloeid en de marginale spreads waren gestegen, keerde de spread voor Amerikaans hoogrentend terug naar zijn laagste niveau. Het bevestigde op die manier onze negatieve houding ten aanzien van de strategie.

Beleggingstrategiën van de maand

Lees meer

Absolute
Return
News

Read all articles