Coffee Break 11-1-2021

BELEGGINGSCONVICTIES

• Kernscenario
  • In ons centrale scenario houden we rekening met een vaccinatiecampagne die minder vlot verloopt dan verwacht, de weinige bijwerkingen en de ongelukkige mutatie van het coronavirus. De huidige situatie vormt geen bedreiging voor het automatisch herstel van de groei, dat wordt gevolgd door de overgang naar een duurzaam herstel die door de centrale banken en regeringen in het westelijk halfrond wordt ondersteund. In de eerste helft van 2021 zullen de bedrijfswinsten sterk aandikken.
  • In de VS heeft de huidige president Trump de onlusten van zijn aanhangers in het Capitool eindelijk veroordeeld en toegegeven dat hij over twee weken niet langer president zal zijn. De politieke onzekerheid blijft bestaan tot president-elect Joe Biden zijn intrek neemt in het Witte Huis. Het vooruitzicht van een extra stimulus na de machtsovername door de Democraten doet de beleggingshorizon echter opklaren.
  • In Europa veronderstelt ons centrale scenario het einde van de afstandsmaatregelen in 2021 en een snelle doorvoering van het Next Generation EU-plan.
  • Onze belangrijkste convicties blijven als volgt:
    • De economie wordt gedreven door het coronavirus. De markten worden gedreven door een vaccin.
    • Hoewel het handelsakkoord voor het tijdperk na de brexit is goedgekeurd, blijven de doorvoering ervan en de precieze aard van de banden van het VK met Europa grote vraagtekens.
    • We hebben een blootstelling aan activa die van het herstel profiteren, met name Europese en Amerikaanse banken, Amerikaanse kleine kapitalisaties in vergelijking met de Amerikaanse markt, Britse middelgrote bedrijven en het GBP.
    • Tegelijkertijd blijft onze kernportefeuille gericht op de meest veerkrachtige thema's en landen en behoudt ze de beschermingen voor de Europese aandelenmarkt.

• Blik op de markt
  • De vooruitgang in de richting van een vaccin tegen COVID-19 zette de beleggers ertoe aan om weg te roteren van ‘blijf thuis’-aandelen naar bedrijven die van het economisch herstel genieten, d.w.z. de cyclische en waardesectoren. Die rotatie zal waarschijnlijk tot in de eerste helft van 2021 voortduren.
  • Op langere termijn ondersteunen de uiterst soepele fiscale en monetaire beleidsvoering en het vaccin dat werkelijkheid wordt, wellicht de overgang van een automatisch herstel naar een duurzaam herstel van de economie.

• Risico's
  • Op korte termijn:
    • De pandemie van het coronavirus vormt het belangrijkste obstakel voor het economische herstel. De uitrol van het vaccin stelt tot nu toe enigszins teleur en door de recente mutatie van het virus zullen de inspanningen wellicht worden vergroot om later dit jaar groepsimmuniteit te bereiken.
    • De machtswissel in de VS. Joe Biden wordt op 20 januari 2021 beëdigd als president. Het vooruitzicht van meer overheidsschulden jaagt beleggers weg van Treasury's. De tienjaarsrente stijgt, waardoor de curve steiler wordt.
  • Op lange termijn:
    • De politieke onzekerheid. De sociale kloof tussen de verliezers en winnaars van de gezondheidscrisis groeit.

RECENTE ACTIES BINNEN DE ACTIVA-ALLOCATIESTRATEGIE

2021 begint onder betere auspiciën, als we afgaan op de grote instroom in december en de recente hoge maar stabiliserende vertrouwensindicatoren. Tijdens het herstel van 2021 zal de groei bijbenen en zullen de bedrijfsresultaten herstellen. We zijn overwogen in aandelen, maar hebben een beschermende derivatenstrategie op Europese aandelen. We kunnen namelijk momenteel een tegenvaller niet uitsluiten. We blijven positief ten opzichte van Europese en groeilandaandelen, waardesectoren, zoals banken, en Amerikaanse en Britse kleine en middelgrote bedrijven. We staan eveneens positief ten opzichte van de winnaars op lange termijn van de coronacrisis, zoals technologie, de gezondheidszorg en de begunstigden van de Green Deal. Riskantere obligaties, zoals converteerbare obligaties, en obligaties met een hoge carry, zoals groeilandobligaties, versterken de strategie. 2021 zal continu actief beheer en wendbaarheid vereisen.

ALGEMENE ACTIVASTRATEGIE

• 2021 wordt een jaar van herstel. Aangezien we een sterk eerste halfjaar verwachten, verkiezen we aandelen, die minder duur zijn dan obligaties ondanks de hoge waarderingen.
  • We zijn overwogen in aandelen uit de EMU en het VK. We blijven globaal neutraal ten aanzien van Europa buiten de EMU. De Europese aandelen zullen stijgen zodra de drijfkrachten van de markt het halen van de pandemie.
  • We blijven overwogen in aandelen uit de groeilanden en verkiezen de Chinese aandelenmarkt. China wordt steeds sterker nu we 2021 ingaan, vooral omdat de VS zo’n tumultueuze veranderingen doormaken.
  • We zijn neutraal ten aanzien van Amerikaanse aandelen, met een voorkeur voor banken, en kleine en middelgrote kapitalisaties uit de VS.
  • We zijn ook neutraal ten aanzien van Japanse aandelen.
  • We behouden belangrijke convicties ten aanzien van diverse thematische beleggingen. Technologie, oncologie en biotechnologie tonen zich overal ter wereld vrij sterk in de huidige context en hebben een groot groeipotentieel dankzij hun innovaties en prijszettingsmacht.
  • Wij geloven dat beleggingen in klimaatgerelateerde en ecologische thema’s een blootstelling bieden aan essentiële oplossingen voor een schonere toekomst en nog belangrijker zullen worden omdat infrastructuurplannen groen worden van China tot Europa, en ook in de VS onder de regering-Biden.
• We zijn onderwogen in obligaties en behouden een korte duratie, maar hebben onze beleggingen sterk gediversifieerd omdat de huidige omgeving ook kansen binnen de obligatiemarkt schept, onder meer bij de converteerbare obligaties.
  • We zijn onderwogen in overheidsobligaties van kernlanden en overwogen in overheidsobligaties uit de Europese periferie.
  • In een gemengde portefeuille concentreren we ons op de bron met de hoogste carry, namelijk groeilandobligaties. We zijn neutraal ten aanzien van Amerikaanse en Europese investmentgrade obligaties.
  • We hebben een positie in het GBP, dat een van zijn diepste punten sinds het brexitreferendum heeft bereikt. Verder houden we de NOK aan, die aantrekkelijk was tijdens de crisis, alsook goud en de JPY, die eventuele risico’s afzwakken. We blijven voorzichtig met de USD.