Nog altijd voorkeur voor JPY als macro-afdekking

Het algemene kader – op basis van renteverschillen, carry-to-risk en economische verrassingen – is negatief voor de Amerikaanse dollar. Met de tarieven die de Amerikaanse regering heeft ingevoerd, de mogelijk ingrijpende maatregelen die op til zijn en de aanhoudend protectionistische retoriek van het Witte Huis, blijft de dollar bovendien onder druk staan in vergelijking met andere belangrijke munten. We willen de blootstelling echter op een tactische manier beheren, omdat de handel kwetsbaar blijft voor de communicatie van de Federal Reserve, vooral door de onzekerheid die rond de Fed hangt. De nieuwe havik aan het hoofd van de Fed zou een nieuwe verrekening van de marktverwachtingen kunnen veroorzaken en de Amerikaanse dollar, die zich trouwens gesteund weet door kortetermijnfactoren (belastingplannen, begroting, repatriëring van cash) tijdelijk ondersteunen.  

Aangezien Norges Bank het pad zou moeten effenen voor een renteverhoging in 2018 en onze score heel positief blijft voor de kroon, handhaven we onze longpositie voor de NOK.

Hoewel de renteverschillen een negatieve uitwerking hebben, blijft de yen op basis van ons langetermijnkader aantrekkelijk. In de huidige context van geopolitieke onzekerheid en het hoge risico op onvoorziene gebeurtenissen, blijft de yen een interessante veilige haven en een instrument om te diversifiëren.

Munten van groeilanden: overweging op korte termijn van munten van grondstoffenuitvoerders; handhaving van een constructieve houding op middellange termijn

In de loop van de maand hebben we onze blootstelling aan grondstoffenmunten met aantrekkelijke waarderingen en een stabiele groeidynamiek opgetrokken (BRL, COP, IDR, UYU) en de onderweging in CNH afgedekt door de onzekerheid omtrent de impact van de invoering van de Amerikaanse tarieven op de Chinese yuan.

Globaal genomen kiezen we voor een tactische overweging (OW) van de munten van grondstoffenuitvoerders (BRL, PEN, CLP, COP) op basis van de verwachting dat grondstoffen op de valutamarkt uitstekend zullen presteren in een jaar van wereldwijde groei en handel die nauwer aansluit bij de fundamentals op langere termijn, en die nog altijd wijzen op een onderwaardering van munten uit de groeilanden.  We houden ook een overweging aan in IDR en UYU op basis van een goede carry-to-volatility en de gunstigere handel.

We zijn ondergewogen in Aziatische munten (CNH, INR, MYR, THB) op basis van minder aantrekkelijke scores en waarderingen voor die munten, protectionistische handelsrisico’s, een lage carry en groeirisico’s.