Nog altijd overweging van krediet, door gunstige hervormingen

Nog altijd overweging van krediet, door gunstige hervormingen

De externe risico's voor de groeilanden blijven groot aan het begin van 2018, nu de zorgen over de normalisatie van het Amerikaanse monetaire beleid, de Amerikaanse belastinghervorming en de heronderhandeling van NAFTA weer opgedoken. Hoewel we nog altijd een ordelijke en goedgecommuniceerde normalisatie van het monetaire beleid van de Fed verwachten, vormt een scherpe Amerikaanse rentestijging een risico. De markt heeft de drie renteverhogingen die de Fed heeft aangekondigd, immers niet volledig verrekend. Bepaalde risico's die aan de groeilanden zelf verbonden zijn, kunnen nog meer onrust in die regio's veroorzaken. We denken bijvoorbeeld aan de verkiezingen in Brazilië en Mexico, de heronderhandeling van NAFTA, de politieke transitie in Zuid-Afrika, de minder goede relaties tussen Turkije en de NAVO, meer instabiliteit in het Midden-Oosten en het complexe herstructureringsproces in Venezuela. We verwachten evenwel dat het besmettingsgevaar voor de rest van de activaklasse beperkt zal zijn. Het herstel van de groei in die regio's is nu meer wijdverspreid en zal vermoedelijk doorzetten dankzij de opleving van de wereldhandel, de duurdere grondstoffen en de stabiele Chinese vraag. Het is echter enigszins beknot door de zorgen over de impact van het Amerikaanse beleid op de groeilanden. Uiteindelijk is onze top-downbeoordeling daarom meer neutraal geworden. 

We weerhouden evenwel een overweging van groeilandobligaties in harde munt en we zijn constructief ten aanzien van grondstoffenexporteurs zoals Angola, Ecuador, Kazakhstan en Nigeria, en specifieke idiosyncratische herwaarderingen zoals Argentinië, Oekraïne, Egypte en Ghana. 

Onze onderwegingen omvatten schatkistgevoelig schuldpapier met krappe waarderingen als Panama, Peru, Chili, Uruguay, de Filippijnen en Polen.

Neutrale positie lokale rentes. Bepaalde hoger rentende lokale obligatiemarkten blijven aantrekkelijk

Het thema desinflatie is einde verhaal in de meeste groeilanden, aangezien de minder negatieve bbp-kloven en het herstel van de energieprijzen opwaartse druk op de prijzen zouden moeten uitoefenen. Toch blijft het grote verschil van de reële rente t.o.v. de VS wellicht in het voordeel van de lokale duratie spelen. We zijn daarom neutraal gepositioneerd. We zien nog altijd waarde in lokale rentes uit de groeilanden en blijven overwogen in bepaalde hoogrentende obligaties die worden geholpen door de hoge reële rentes en de constructieve desinflatiedynamiek (Brazilië, Turkije). We blijven ook overwogen in Zuid-Afrika omwille van de positieve verkiezingsuitslag, verwachtingen van lagere inflatie en een opwaardering van de ratings. We zijn onderwogen in lager rentende lokale obligatiemarkten in Azië (Thailand en Maleisië) en CEE (Polen, Hongarije en Roemenië).