Onzekerheid over de vooruitzichten voor de wereldeconomie, de instorting van olie- en grondstoffenprijzen, geopolitieke risico’s in het Midden-Oosten en hoge volatiliteit wogen op de bedrijfsobligatiemarkten en veroorzaakten risicoaversie. De spreads op bedrijfsobligaties naderen hun hoogste peil sinds drie jaar (grafiek 5). De olie-, gas- en mijnbouwsectoren verloren het meest gezien hun sterke correlatie met grondstoffen. Bovendien duwde de beslissing van Iran om zijn olieproductie op te drijven de grondstoffenprijzen medio januari lager. Ratingbureaus kondigden een herziening en vermoedelijke verlaging van de ratings van die sectoren aan.


Op lange termijn blijven we geloven dat in een klimaat van lage rente en verruimend monetair beleid, een langzaam herstel in Europa normaliter gunstig uitpakt voor bedrijfsobligaties. De huidige onzekerheid noopt ons echter tot een voorzichtigere houding. Die blijkt uit onze weging van niet-financiële sectoren – we beslisten om per saldo opnieuw neutraal te staan ten aanzien van dat segment. We blijven positief ten aanzien van de defensievere financiële sector.

Technische factoren minder gunstig dan de voorbije jaren

De vraag- en aanboddynamiek sterkt ons in die visie: bedrijven op overnamepad (grafiek 6) en Amerikaanse emittenten die de Europese bedrijfsobligatiemarkt aanboren zorgen in 2016 wellicht voor een positief nettoaanbod in niet-financiële sectoren, terwijl het beeld voor de financiële sector minder eenduidig zal zijn: negatief voor senior obligaties en positief voor achtergestelde obligaties onder invloed van de ontwikkeling van de regelgeving.

Al bij al is het regelgevingsklimaat gunstig. Recente berichten wijzen op een lagere drempel en een langere overgangsfase voor systeembanken. Dat verkleint de druk om het schuldentekort aan te vullen. Binnen de financiële sector verkiezen we achtergesteld schuldpapier (LT2) boven senior obligaties. De carry-to-risk is aantrekkelijker voor LT2 tegen de achtergrond van lagere koersen voor uitgiftes van banken dan van niet-financiële emittenten.

Voorkeur voor niet-conjunctuurgevoelige sectoren

In het niet-financiële segment behouden we onze onderweging in olie & gas en in basisgrondstoffen. Door de recente verdere daling van de grondstoffenprijzen staan die sectoren opnieuw onder druk. We verkiezen minder conjunctuurgevoelige sectoren, zoals telecommunicatie en consumptiegoederen. Die sectoren tellen veel grote emittenten van uitgiften met een hoge bèta uit de niet-kernlanden van de EMU met een aantrekkelijk renteverschil.

Beleggingstrategiën van de maand

Lees meer

Fixed
Income
News

Read all articles