Europese financiële bedrijfsobligaties genieten nog altijd de voorkeur

We blijven de financiële sector overwegen tegenover de niet-financiële sector, omdat hij momenteel betere fundamentals kan voorleggen en relatief aantrekkelijke waarderingen (hoewel de snel vernauwende spreads aan de lage kant zijn). De financiële sector weet zich gesteund door toenemende kapitaalreserves (en activakwaliteit), betere marges als gevolg van de stijgende rente, en het regelgevende kader. De winsten van het vierde kwartaal bevestigden bovendien de draagkracht van de balansen.

In de financiële sector blijven CoCos ons favoriete instrument, die momenteel van winstherstel, een kortere duration en een minder sterke correlatie met Amerikaanse Treasuries profiteren.

Converteerbare obligaties

Met de vrij grote credit spreads voor zowel IG als HY vormen converteerbare obligaties in de huidige context een interessante bron van diversificatie. Converteerbare obligaties zouden moeten profiteren van de opverende aandelenmarkten, gesteund door een betere macro-economische context, en ze zijn minder gevoelig voor stijgende rentevoeten dan traditionele bedrijfsobligaties. We denken dat Europese converteerbare obligaties een correcte waarde bieden, omdat Europese obligaties wat achterop hinkten in de jongste groeifase en deze activklasse biedt heel wat pluspunten.

Meer idiosyncratische risico’s in de VS, voorkeur voor groeilanden

Het idiosyncratische risico is toegenomen in de VS doordat de fiscale stimuli nog altijd bezitters van aandelen bevoordeelt ten opzichte van obligatiehouders en de discrepantie tussen emittenten doet toenemen. Terwijl de effecten van de heffingen van Trump op staal en aluminium worden uitgevlakt tussen tussen producenten en fabrikanten en de verschillen tussen emittenten hebben vergroot, hebben sommige sectoren het moeilijk om hun groei op lange termijn vol te houden. Al bij al is selectief zijn de boodschap.

In deze context van hogere marktvolatiliteit en vrees omtrent uitgiften denken we dat de spreads verder zullen verruimen. De waardering van Amerikaanse bedrijfsobligaties blijft aan de lage kant en dat leidt tot onze onderweging van deze activaklasse.

Anderzijds focussen we graag op schulden van groeilanden, aangezien de fundamentals er dankzij de positieve wereldgroei en de stabiele grondstoffenprijzen sterk blijven.