Blijvende voorkeur voor Europees financieel krediet

We handhaven de overweging van de financiële sector versus de niet-financiële sector, die momenteel profiteert van betere fundamentals en vrij aantrekkelijke waarderingen (hoewel de spreads, die snel verminderen, zich op een laag peil bevinden). De financiële sector wordt ook ondersteund door verbeterende kapitaalreserves (en activakwaliteit), betere marges in de nasleep van stijgende rentevoeten, en de regelgeving. Daarnaast heeft de winst voor Q4 de bankbalansen nog versterkt.

Binnen de financiële sector genieten CoCo’s nog steeds onze voorkeur, vermits ze profiteren van winstherstel, een kortere duration en een zwakkere correlatie met Amerikaanse Treasuries.

Converteerbare obligaties

In de huidige context van sterke economische expansie profiteren aandelen van meer upside dan krediet.

Samen met krappe spreads in zowel het IG- als het HY-universum moedigt deze omgeving ons aan om positief te blijven over converteerbare obligaties, die nog steeds een interessante bron van diversificatie zijn.

Meer landspecifiek risico in de VS; voorkeur voor groeilanden

Het landspecifieke risico is toegenomen in de VS, omdat de fiscale stimulus aandeelhouders nog steeds bevoordeelt ten opzichte van obligatiehouders en de discrepantie onder emittenten vergroot heeft. Daarbij komt dat, hoewel de gevolgen van de heffingen op staal en aluminium van Trump evenwichtig verdeeld zijn over producenten en fabrikanten en voor een grotere versnippering onder emittenten hebben gezorgd, de langdurige groei in bepaalde sectoren wordt uitgedaagd. Alles bij elkaar zal het vooral aankomen op selectiviteit.

Tegen deze achtergrond van hogere marktvolatiliteit en uitgiftevrees denken we dat de spreads nog ruimer moeten worden. Aangezien de waarderingen van Amerikaans krediet hoog blijven, handhaven we een onderweging van deze activaklasse.

Anderzijds verkiezen we om ons te concentreren op schuldpapier uit de groeilanden, omdat de fundamentals dankzij de positieve wereldwijde groei en stabiele grondstofprijzen sterk blijven.