Medeling over onze huidige kijk op de markten met het oog op assetallocatie

Hoewel er weinig fundamenteel nieuws was – de Chinese beurzen waren gesloten naar aanleiding van het Chinese Nieuwjaar en de halfjaarlijkse hoorzitting van Federal Reserve-voorzitster Janet Yellen vond pas later in de week plaats – ging de forse neergang van risicovolle activa voort. Technische indicatoren wijzen er nog steeds op dat de markten hun stijgende trend niet meteen zullen hervatten. Onze voorzichtige aanpak, met een verdere afbouw van aandelen tot een lichte onderweging ten opzichte van onze benchmark, weerspiegelt onze huidige kijk op de wereldwijde markten.

We erkennen dat de groei van de wereldeconomie rond de jaarwisseling vertraagde, maar verwachten dat hij de komende kwartalen enigszins aantrekt. De Amerikaanse economie gaat momenteel door een dipje – Candriam verwacht dat het Amerikaanse bbp dit jaar met 1,9% en in 2017 met 2,4% zal groeien. Op middellange termijn blijven wij dan ook optimistisch, onder meer dankzij de zwakkere dollar, die aandelen van grondstoffenbedrijven ten goede komt en de druk op de munten van groeilanden wat verlicht. In dat verband wijzen we er ook op dat de markten vóór 2017 geen verhoging van de beleidsrente van de Federal Reserve in de koersen verrekend hebben. Opmerkelijk is dat activa uit de groeilanden de voorbije weken beter presteren dan de brede markt. Daar profiteren wij van dankzij onze posities in schuldpapier uit de groeilanden in zowel lokale als harde munten.

In de VS heeft twee derde van de S&P500-bedrijven inmiddels zijn resultaten voor het vierde kwartaal van 2015 bekendgemaakt. 77% overtrof de winstverwachtingen (die eerder verlaagd werden), 1% presteerde zoals verwacht en 22% haalde zijn doelstellingen niet. De belangrijkste conclusie uit dit resultatenseizoen is dat er geen reden is tot paniek. De financiële markten hebben echter andere zorgen en verleggen hun aandacht voortdurend.

De voorbije maanden stond de ene activaklasse na de andere centraal, waarbij de nadruk steevast lag op de negatieve factoren. Zo kwamen in december hoogrentende bedrijfsobligaties onder druk toen een gespecialiseerd fonds uit de VS liquiditeitsproblemen kreeg. Nadien verschoof de aandacht al snel naar de wisselmarkten en de moeilijkheden van de Chinese overheid om de neerwaartse druk op de offshore renminbi te verzachten. In januari nam de druk op de grondstoffenmarkten toe doordat het overvloedige olieaanbod de prijs van Brent-olie in amper drie weken tijd 25% lager duwde. Sindsdien is de aandacht verschoven naar de Europese banksector, met koersen die banken uit de eurozone vandaag waarderen tegen zowat 50% van hun boekwaarde.

Wij verwachten dat de markten de komende weken opnieuw op enkele van die thema’s zullen inzoomen, met name op het evenwicht op de oliemarkt – het huidige overaanbod zal wellicht niet meteen verdwijnen, maar voortduren tot in de tweede helft van 2016. We sluiten echter niet uit dat eerstdaags ook nieuwe thema’s opduiken. Politieke thema’s, zoals het debat over een Brexit en de nakende presidentsverkiezingen in de VS, nemen waarschijnlijk toe in belang en kunnen nieuwe angsten aanwakkeren. ‘Super Tuesday’ op 1 maart wordt in dat opzicht een belangrijke dag. We houden ook de wissel- en grondstoffenmarkten in de gaten: uitvlakkende grondstoffenprijzen en een zwakkere Amerikaanse dollar kunnen een stabilisering van risicovolle activa inluiden.

Om tactische redenen hebben we onze positionering in aandelen uit de eurozone en de VS teruggeschroefd, waardoor we per saldo licht onderwogen zijn in aandelen ten opzichte van de benchmark. We handhaven longposities in de Japanse yen en grondstoffengerelateerde munten als de Canadese dollar en zijn nu per saldo short op de Amerikaanse dollar. Wij verwachten immers dat de Federal Reserve zich soepeler zal opstellen dan de prognoses uit december lieten vermoeden. Tegen die achtergrond houden wij ook vast aan onze positie in schuldpapier uit de groeilanden.