Graduele inflatietoename in de Verenigde Staten

Impact op uw beleggingen

De financiële markten werden begin dit jaar opgeschrikt door de vrees voor oplopende inflatie en hogere rentes. Is die inflatievrees terecht en wat is de impact op uw belegginge?

Sterke economische cijfers en een hoger dan verwachte loongroei in de Verenigde Staten hebben de Amerikaanse rente de afgelopen maanden naar boven geduwd en de financiële markten onder druk gezet. Zowel de inflatie als de rente, die met elkaar zijn verbonden, heeft een belangrijke impact op verschillende elementen van de economie, waaronder de consumptie en investeringen. Inflatie maakt goederen duurder, en weegt dus op de koopkracht van de consument, terwijl een stijgende rente de kost om te lenen omhoog duwt en de investeringen kan afremmen.

Inflatie neemt toe

Inflatie kan een dus belangrijk impact hebben, maar wat is het precies? Inflatie is een stijging van de globale prijsniveaus en kan op verschillende manieren worden uitgedrukt. De meest voorname indicatoren om de prijsevoluties te monitoren zijn de producentenprijzen (producer price index) en consumentenprijzen (consumer price index). Ik focus me de consumentenprijsindex, een pakket goederen en diensten waarvan de prijsontwikkeling wordt bijgehouden, als graadmeter voor inflatie. In het mandje goederen en diensten zitten onder meer voedingsmiddelen, consumptiegoederen, huur en energiekosten.

Dat mandje aan goederen is sinds enige tijd in de Verenigde Staten duurder aan het worden. Het laatste cijfer geeft een prijstoename aan van net geen 2,5 % over de voorbije twaalf maanden. De herstellende grondstoffenprijzen, met in het bijzonder de olieprijs, spelen daar zeker in mee. Zonder voeding en energie (twee componenten die sterk kunnen schommelen en daarom vaak een misleidend idee geven van de inflatietrend) kwam de inflatie uit op 2,1 %.

In de Eurozone blijft de inflatie aan de lage kant en lager dan van de 2 %-doelstelling van de Europese Centrale Bank. Die verwacht dat de inflatie zelfs tegen eind 2020 nog lager zal zijn dan haar doelstelling.

De impact op beleggingen

Inflatie is een bedreiging voor beleggers hun spaarboekje en beleggingen. De meeste beleggers willen minstens hun langetermijnkoopkracht behouden en streven daarom een hoger rendement dan inflatie na. Een belegging die 3 % oplevert voor inflatie, zal bij een inflatie van 2 % immers slechts 1 % reëel rendement opleveren. Pure obligatiebeleggers die hun portefeuille niet voldoende diversifiëren kunnen daardoor in een context van hogere inflatie negatieve reële rendementen realiseren. Net is het belangrijk om ook van de reële rente van een obligatie te spreken in plaats van de nominale rente.

Inflatie kan echter ook een positieve invloed hebben op andere activaklassen zoals aandelen en grondstoffen. De grondstoffenprijzen stijgen globaal gezien als de inflatie toeneemt. Voor aandelen is de impact verschillend van de inflatietoename en de periode die je in acht neemt. Aandelen kunnen op korte termijn immers een negatieve samenhang met de inflatie vertonen. Een onverwachte inflatietoename kan onzekerheid over de economische context met zich meebrengen, zoals het geval was in het begin dit jaar. Globaal gezien profiteren aandelen echter van inflatie op langere termijn. Bedrijven kunnen immers de prijs van hun producten verhogen wanneer de kosten toenemen bij eens stijgende inflatie. Hogere prijzen kunnen na een aanpassingsperiode resulteren in een hogere winstgroei.

Verschillende studies hebben aangetoond dat aandelen goed presteren bij aanvang van een inflatiecyclus. Een gezonde inflatie is immers van het gevolg van een verbeterende economische context. Een inflatiecijfer tussen 1,5 % en 2,5 % is dus doorgaans positief voor de aandelenwaarderingen.

Mijn obligatieportefeuille beschermen

Zolang de inflatie niet ontspoort (negatief of overdreven hoog), hoeft de aandelenbelegger niet meteen schrik te hebben van de inflatietoename. De obligatiebelegger kan zijn portefeuille echter maar beter wapenen tegen een inflatietoename. Dat kan op verschillende manieren:

Via inflatiegelieerde obligaties

Inflatiegelieerde obligaties zijn overheidsobligaties waarvan de rentevergoeding en de nominale waarde toeneemt als de inflatie stijgt. Op dat moment blijft de koopkracht van de belegger op peil. Inflatiegelieerde obligaties, vooral in de VS, lijken aantrekkelijk en worden ondersteund door een sterke inflatiecyclus, ondanks wat minder overtuigende recente cijfers. Ook in de Eurozone zijn er echter opportuniteiten te vinden, gezien de inflatieverwachtingen positief evolueren en de waardering aantrekkelijk is.

Via obligaties met een vlottende rente

Er bestaan obligaties met een vlottende rente, ook wel floating rate notes genoemd, waarvan de coupon evolueert in functie van de kortetermijnrente. De coupon wordt dan berekend op basis van een referentierente, meestal de Euribor of Libor (VS) op drie maanden, verhoogd met een marge. Bij een stijging van de rente zou de waarde van de obligaties met een variabele rente stabiel moeten blijven en neemt de coupon toe. Een diversificatie is zeker te overwegen in de huidige context.

Via een diversificatie naar obligaties met een aantrekkelijk lopend rendement

Kiezen voor een diversificatie naar obligaties met een hoger lopend rendement is ook een mogelijkheid. Ze dragen wel een merkelijk groter risico. Voor zogenaamde hoogrentende obligaties (high yield) van mindere kwaliteit zijn we minder positief gezien het renteverschil (spread Euro high yield tegenover overheidsobligaties) de afgelopen tien jaar nog nooit zo laag was. We verkiezen wel groeilandobligaties die profiteren van een versnellende economie, beperkte risico’s in China en verbeterende fundamentals, zoals de overheidsschuld en het tekort op de lopende rekening. Daarbovenop geven ze een lopend rendement tussen 5 % en 6 %. Binnen de activaklasse geven we licht de voorkeur aan groeilandobligaties uitgegeven in de munt van het land van uitgifte.