Een nieuwe Fed

De nieuwe voorzitter van de Fed, Jerome Powell, heeft zoals verwacht de rente met 25 bp verhoogd en toonde dat de Fed veel optimistischer is geworden over de toekomst. De komende jaren is de groei-inflatiemix wellicht sterker, zullen renteverhogingen sneller plaatsvinden en zou de mediaan voor de doelrente tegen eind 2020 zo’n 31 bp hoger liggen dan drie maanden geleden. Voor de assetallocatie betekent dat een korte duratie, geen sterke verzwakking van de USD en een gunstig klimaat voor Amerikaanse risicovolle activa.

Sterker

De verklaring van het FOMC (Federal Open Market Committee) erkende dat "de economische vooruitzichten de afgelopen maanden zijn versterkt". De deelnemers van de Fed zijn echter veel optimistischer over de toekomst, want de vooruitzichten verbeterden voor de groei, de werkloosheid en de inflatie. De mediaan van de bbp-projecties is opwaarts herzien met 20 bp in 2018 tot 2,7 % en met 30 bp in 2019 tot 2,4 % dankzij de fiscale stimuli. De werkloosheid werd dan weer neerwaarts bijgesteld met een tiende dit jaar tot 3,8 % en met drie-tiende volgend jaar tot 3,6 %. Vreemd genoeg werd de kerninflatie voor zowel 2019 als 2020 opgetrokken met 10 bp tot 2,1 %. Fed-voorzitter Powell leek vrij kalm over de prognoses die "kunnen veranderen in functie van de economie", wat impliceert dat de Fed kan leven met een iets te hoge inflatie.

Sneller en hoger

Hoewel de mediaan van de FOMC-projecties op drie verhogingen voor 2018 blijft wijzen, zullen de renteverhogingen niettemin versnellen. We merken op dat 13 van de 15 bestuursleden nu minstens drie verhogingen dit jaar verwachten, terwijl dat drie maanden geleden 10/16 was. Bovendien ligt de mediaan voor 2019 nu op 2,9 %, wat drie bijkomende renteverhogingen volgend jaar, of één extra in vergelijking met december, impliceert. De mediaan voor 2020 komt nu op 3,4 % te liggen, wat een stijging tegenover de 3,1 % van december is. De nieuwe voorzitter minimaliseerde de dotplot als een instrument en niet als een bijbel. Tegelijk stelde hij dat het parcours van de verhogingen progressief zal blijven en dat de prognoses kunnen veranderen in functie van de economie.

Implicaties

De nieuwe Fed onder leiding van Powell wil de economie aan zet laten. Zolang de cijfers er niet op wijzen dat de inflatie aanzienlijk zal versnellen, zullen de renteverhogingen progressief blijven verlopen. Het belangrijkste punt is dat de Fed meerdere kwartalen zal verstrakken, wat de verzwakking van de USD een halt toeroept en impliceert dat de obligatierentes hun klim zullen hervatten. De Fed heeft bevestigd dat de globale achtergrond in de toekomst gunstig blijft voor Amerikaanse risicovolle activa.