De FEDERALE RESERVE ONDER JANET YELLEN

We wisten al een poosje dat Federal Reserve-voorzitster Janet Yellen tot de voorstanders van een verruimend monetair beleid behoorde In haar recentste publieke verklaringen, na de vergadering van het FOMC op 16 maart en tijdens een toespraak op 29 maart in New York, legde ze uit waarom de reactie van de centrale bank tegenwoordig asymmetrisch is en waar ze naar uitkijkt.

Om haar dubbele mandaat waar te maken, laat de ‘Yellen Fed’ zich leiden door cijfers. Daarbij kijkt ze echter naar veel meer dan alleen de werkgelegenheid en inflatie in de VS (zie hieronder). Ze legt immers sterk de nadruk op internationale parameters, zoals de wereldwijde economische en financiële ontwikkelingen: grondstoffenprijzen (met name olie), rentetarieven, aandelenkoersen enz. Ook de gebeurtenissen in China spelen een prominente rol, aangezien de economische transitie van het land een grote invloed heeft op de groei van de wereldeconomie. In eigen land hoopt Yellen dat in de toekomst de woningsector een grotere bijdrage zal leveren aan de Amerikaanse groei. De gezinsvorming heeft immers geen gelijke tred gehouden met de bevolkings- en inkomensgroei, wat op de woningbouw heeft gewogen. 

De financiële markten verteren de steeds duidelijkere manier waarop de Federal Reserve vandaag haar reactiefunctie invult: zolang de beleidsrente dicht tegen het nulpunt ligt, zal ze systematisch worden afgewogen tegen het neerwaartse risico (zwakke groei / lage inflatie). Bijgevolg is de kans dat de volgende renteverhoging in juni plaatsvindt, afgenomen van meer dan 40%, op de dag voor de vergadering van het FOMC in maart, tot 17% vandaag, waardoor de rente op tienjarige Amerikaanse obligaties met 25 bp is gedaald. Tegelijk daalde de Amerikaanse dollarindex met meer dan 2%, wat de Amerikaanse aandelenbeurzen ongeveer evenveel winst opleverde.

Op het vlak van vermogensallocatie, is de boodschap van de Fed op dezelfde lijn als onze verwachtingen: een geleidelijke toename van de inflatieverwachtingen en een betere economisch prestatie van de groeilanden, aangezien de opmars van de Amerikaanse dollar (of appreciatie van de A. Dollar (beide is goed)) voorbij is en de grondstofprijzen eindelijk hun bodem hebben bereikt. 

Wat inflatie betreft, laat Janet Yellen ons eraan herinneren dat 2% een doelstelling is, maar geen plafond. Daarmee geeft ze aan bereid te zijn met vertraging op prijsinflatie te reageren – die is immers makkelijker te bestrijden dan deflatoire druk. Alles bij elkaar sterkt dat ons in een optimistisch scenario. Wij verwachten voor risicovolle activa een aantrekkelijk rendement, aangezien de kans klein is dat de Federal Reserve de groei de kop zal indrukken door de rente te snel en te sterk te verhogen. 

De checklist van de "Yellen Fed"

Bron: Assetallocatiestrategie Candriam