We staan positief tegenover aandelen uit de eurozone, VS en opkomende markten

Europese aandelen

Aandelen eurozone

Hoewel de wereldeconomie opnieuw synchroon is gaan groeien, is dat voor de eurozone in een lager tempo dan verwacht. De belangrijkste tegenvaller is de opmars van het euroscepticisme: brexit, onderhandelingen met Trump over diverse handelsrelaties, inclusief auto’s, Italië en zijn nieuwe begrotingsplan, dat ofwel zal overeenkomen met de begrotingsregels van de EU ofwel nog meer schulden zal aangaan. Hierdoor zijn Italiaanse obligaties op korte termijn al gecorrigeerd. Positief is dan weer dat er in juli enkele positieve verrassingen waren. Zo is het economische momentum voor de eurozone positiever geworden. Dat rechtvaardigt onze voorlopig voorzichtiger positie.

Europese aandelen buiten eurozone

We blijven negatief voor aandelen buiten de eurozone, aangezien zij de laagste verwachte rendementen hebben. We erkennen de brexit-impact op de binnenlandse economie en de verzwakkende binnenlandse fundamentele factoren.

Op het vlak van de sectoren

De beste prestaties in de loop van de maand zagen we bij gezondheidszorg, dankzij de sterke winsten, de opwaarts bijgestelde verwachtingen en de rotatie vanuit cyclische sectoren. De financiële instellingen konden ook profiteren van Duitse Bunds die uit hun recente bandbreedte zijn uitgebroken, dankzij veelal positieve economische cijfers. Grondstoffen werden lager geduwd door zwakke grondstoffenprijzen. De wereldwijde handelsdisputen en de waardevermindering van de CNY wogen op de Chinese vraag.

In dit klimaat blijven we onderwogen in duurzame verbruiksgoederen in Europa, in het bijzonder in de auto- en luxegoederensectoren, omwille van respectievelijk de fundamentele factoren en de waardering. We behouden onze sterk overwogen positie in de consumptiegoederen, die goed voorspelbare marges hebben, en behouden onze onderwogen positie voor de nutsbedrijven, telecom, duurzame verbruiksgoederen en grondstoffen. We hebben onze overwogen positie in Europees vastgoed afgebouwd, aangezien we de voorkeur geven aan halfgeleideraandelen binnen de IT-sector, die een dubbelcijferige groei kunnen voorleggen.

Aandelen VS

Het economische momentum in de VS wordt aangezwengeld door de begrotingsstimulus, terwijl sterke winstgroei en een waardering rond het historische gemiddelde duidelijk positieve elementen zijn. We blijven overwogen, maar beginnen wel te overwegen om winst te nemen aangezien de Amerikaanse markt lijkt uit te toppen.

Op het vlak van de sectoren

We behouden onze cyclische accenten in de VS in een klimaat van kwalitatieve groei, lage werkloosheid en een hoge productiviteit. We blijven neutraal tegenover de industrie, gelet op de onzekerheid door de handelsoorlog die capex-beslissingen op de lange baan kan schuiven. We behouden onze neutrale positie in de financiële instellingen in een stabiel renteklimaat terwijl we vastgoed opvolgen en mogelijk onze onderwogen positie afbouwen indien de rentevoeten dalen. De fundamentele factoren voor aandelen in de gezondheidszorg en IT blijven volgens ons onverminderd sterk.

Groeilandaandelen

De opkomende markten spinnen garen bij de wereldwijde groei en zouden moeten herstellen, gelet op de stabilisering van de Amerikaanse dollar en de aantrekkelijke waarderingen. De handelsoorlog met de VS is een zeer negatieve factor indien hij uit de hand loopt.

Op het vlak van landen & sectoren

We verlagen onze OW positie in Korea naar ‘neutraal’, gelet op het beperkte opwaartse potentieel van de exportgroei in een klimaat van toenemende handelsspanningen. We behouden onze overwogen posities in India en Rusland, aangezien deze landen minder gevoelig zijn voor de huidige volatiliteit op de opkomende markten.

We blijven neutraal voor Brazilië, ondanks de recente prestaties van het land. We blijven onderwogen in Turkije, gelet op de politieke onzekerheid.

Ondanks de escalerende handelsspanningen blijven we overwogen voor technologie en gezondheidszorg. De fundamentele factoren blijven immers sterk. Hetzelfde geldt voor energie, een sector die sterk heeft gepresteerd.