We hebben een voorkeur voor euro zone smallcaps en Amerikaanse en groeilandaandelen

Europese aandelen

Aandelen uit de eurozone

De regio kan nog altijd sterke kerncijfers voorleggen, maar er zijn nog altijd onzekerheden (potentieel handelsconflict met de VS, zwakkere economische indicatoren). De ECB zal zijn QE-programma op 1 januari 2019 stopzetten en zal de rente normaal niet verhogen voor de zomer van 2019. We geven de voorkeur aan small- en midcaps omdat ze minder gevoelig zijn voor de huidige omwentelingen.

Aandelen uit Europa excl. eurozone

We blijven bij onze negatieve vooruitzichten, omdat de verwachte winstgroei onder die van andere ontwikkelde markten ligt en de risicopremie in verband met de Brexit-onderhandelingen nog altijd boven de regio hangt.

Per sector bekeken

We zagen opnieuw grote rendementsverschillen tussen thema’s en sectoren in juni. De best presterende sectoren van de maand waren de nutsbedrijven, voeding en dranken en de gezondheidszorg. De slechtste resultaten werden geleverd door cyclische sectoren zoals de autosector, grondstoffen, de bouwsector en financiële diensten. Vooral de autosector had het moeilijk door de combinatie van handelsspanningen, stijgende productiekosten en het marktverstorend effect van de nieuwe, ingewikkeldere uitstoottesten in Europa.

Net als in de VS pleiten de aanhoudende spanningen op vlak van handel voor terughoudendheid ten aanzien van de industrie, vermits de bedrijven hun investeringen wellicht gaan uitstellen. We blijven daarentegen neutraal voor de Europese financiële sector omdat het niet echt duidelijk is welke kant de rente nu uitgaat. Toch denken we eraan om onze blootstelling aan de sector te verhogen, aangezien de waarderingen aantrekkelijker worden.

Amerikaanse aandelen

We zijn optimistisch voor Amerikaanse aandelen. Ze profiteren van de sterke economische bloeifase en winstgroei en hun waarderingen schommelen rond het historisch gemiddelde.

Per sector bekeken

De eerste weken van juni werden overheerst door een aantal belangrijke gebeurtenissen (drie beslissingen van de centrale bank, de top tussen Kim en Trump, de goedkeuring van de fusie AT&T-Time Warner, Chinese invoerheffingen) die de S&P deed stijgen tot de bovengrens van de bandbreedte waarbinnen de index de afgelopen tijd schommelt. De Fed verhoogde de beleidsrente met 25 bp tot 1,75%-2,00% op de bijeenkomst van het FOMC van deze maand. Opmerkelijk was de begeleidende toelichting bij de toekomstige renteverhogingen, waarbij een iets strakkere toon aangeslagen werd. Ook de economische voorspellingen waren eerder ‘hawkish’ van aard, aangezien de werkloosheidsverwachtingen verlaagd werden, terwijl het structurele werkloosheidscijfer onaangeroerd bleef. Door de stabiele rentevoeten handhaafden we onze neutrale positie in financiële aandelen.

Later op de maand kwamen de Amerikaanse aandelen onder druk te staan, omdat de handelsbetrekkingen de krantenkoppen bleven beheersen. Het aanhoudende conflict tussen de VS en China en het risico van een douanetarievenoorlog had een negatief effect op de Amerikaanse aandelen. De Amerikaanse president Trump keurde op 15 juni de definitieve lijst met tarieven goed op 50 mld. USD aan Chinese importgoederen, en China sloeg terug met heffingen van dezelfde omvang en intensiteit. Door de groeiende handelsspanningen zagen we ons verplicht om onze blootstelling aan Amerikaanse industriële ondernemingen te verminderen. Door de onzekere handelssituatie zullen bedrijven immers hun investeringen uitstellen.

In deze omstandigheden blijven we positief voor de defensieve sector van de gezondheidszorg die sterke kerncijfers kan voorleggen, terwijl we de voorkeur geven aan minder handelsgevoelige socialemedia-aandelen in onze technologische portefeuille.

Groeilandaandelen

De aandelen uit de groeilanden, die nu met een aanzienlijke risicopremie in hun koersen opgescheept zitten als gevolg van de geopolitieke situatie, zouden zich in de komende maanden moeten herstellen, onder impuls van de hoge wereldwijde groei en de veerkrachtige winstgroei van meer dan 10%, met dank aan de grote blootstelling aan grondstoffen en technologie.

Landen en sectoren

Door de opflakkerende handelsspanningen, hebben we onze belangrijke positie in China iets verminderd, maar we blijven niettemin overwogen. De groeicijfers stemmen nog altijd overeen met het streefcijfer van de centrale bank en de waarderingen zijn nu aantrekkelijker. Daarnaast kan de opname van de Chinese A-aandelen in de MSCI-index een duwtje in de rug betekenen voor de Chinese beurs.

India deed het beter dan de rest van de regio, maar blijft niettemin onder druk staan vanwege de hogere olieprijzen, en dit ondanks de aankondiging van de OPEC dat ze de productie met 1 miljoen vaten per dag zullen verhogen. Maar omdat India minder gevoelig is voor de volatiliteit in de groeilanden , hebben we onze blootstelling verhoogd.

Vanuit sectoroogpunt hebben we onze positie in de materialensector verminderd, nu de grondstoffen onder druk staan door het handelsconflict.