Waardesectoren die zijn blootgesteld aan de wereldwijde economie worden wellicht op korte termijn geherwaardeerd

STRATEGIE EUROPA

Januari was voor de Europese aandelenmarkten een zwakke maand. Alle indices kenden in de eerste twee weken een forse daling, alvorens in de tweede helft van de maand in bescheiden mate van hun heel lage niveaus te herstellen. De schuldigen van die indrukwekkende duik waren duidelijk wereldwijde en macro-economische factoren. Ook Amerikaanse en Aziatische aandelenindices eindigden dezelfde periode immers aanzienlijk lager.

De bezorgdheid over de economische groei in China maakte dat pessimistische klimaat nog veel erger. Ook de nieuwe scherpe daling van de olieprijs baarde zorgen. De instorting van de grondstoffenprijzen maakte tal van bedrijven ongerust (bijv. minder investeringsuitgaven bij oliemaatschappijen, minder bedrijfsbestellingen van kapitaalgoederen, enz.).

Aangezien het winstseizoen in januari in Europa nog niet echt was begonnen, was er nauwelijks enig micro-economisch nieuws, en bijgevolg kon de wereldwijde krachtige neerwaartse trend op de aandelenmarkten die werd veroorzaakt door macro-economische factoren, niet echt worden gecompenseerd. Gelukkig zorgde de ECB tegen het einde van de maand dat de Europese markten weer enigszins konden ademhalen, toen Mario Draghi in een milde verklaring voorzichtig aangaf dat de rente gedurende langere tijd op de huidige 'of lagere' niveaus zou worden gehandhaafd.

Globaal genomen zijn de Europese aandelenmarkten in januari aanzienlijk gedaald, aangezien de beperkte herleving in de tweede helft van de maand de rampzalige start aan het begin van het jaar niet volledig kon goedmaken.

• We profiteerden van de massale verkoopgolf om de bèta van onze fondsen te verhogen.
• We hielden een overwogen positie in duurzame consumptiegoederen (luxegoederen), en hebben onze blootstelling aan materialen (chemie, mijnbouw) en energie sterk opgevoerd.
• We financierden die aankopen door onze positie in basisconsumptiegoederen (voeding, dranken en tabak) terug te schroeven naar onderwogen en door onze positie in de gezondheidszorg te verlagen.
• Beleggingen in dat segment zijn op de markt nog altijd ondervertegenwoordigd, maar wij blijven positief omdat er geen dreigingen bestaan voor de toekomstige winsten.
• We behouden een flink onderwogen positie in de industrie, aangezien de waarderingen niet door de huidige prognoses worden gerechtvaardigd.
• Door de enorme waarderingskloof tussen waarde en groei, zou waarde op heel korte termijn goed moeten presteren.
• Waardesectoren die zijn blootgesteld aan de wereldwijde economie, zoals energie, mijnbouw en chemie, worden wellicht geherwaardeerd, om waarderingsredenen en vanwege het hoge aantal shortposities op de markten.
• Wij verwachten dat de luxesectoren na een sterk winstseizoen worden geherwaardeerd.
• In de financiële sector beschouwen we banken als sterk ondergewaardeerd en gaat onze voorkeur gezien de lage rentes nog altijd uit naar vastgoed.
• We blijven overtuigd van onze positionering in consumptiegerelateerde sectoren en handhaven een betrekkelijk neutrale sectorspreiding.