Technische correctie op de markten maar de fundamentals van de reële economie blijven over het algemeen sterk

• Na een algemeen positieve trend in januari daalden de markten begin februari na (licht) teleurstellende tewerkstellingscijfers in de VS terwijl op hetzelfde ogenblik de volatiliteitsindex VIX een historisch hoogtepunt bereikte.
• Dit lijkt meer een goed excuus voor een technische correctie dan een fundamentele ommekeer te zijn.
• De fundamentals van de reële economie blijven over het algemeen sterk.
• We blijven positief tegenover aandelen maar verwachten veel meer volatiliteit in 2018.
• De zwakke USD weegt op de prestaties van de Europese aandelen, maar eerder door boeking van vreemde valuta dan door fundamentele handelskwesties.

Zwakke USD & solide reële economie

De zwakke USD droeg in grote mate bij tot de ondermaatse prestaties van de Europese aandelen, maar financiële instellingen en IT bleven de markten ondersteunen.

Wij behouden onze actieve posities in retailbanken in Zuid-Europa en brengen onze blootstelling aan verzekeringen op ‘neutraal’, met het oog op de mogelijke stijgingen van de rentevoeten. Verder geven we de voorkeur aan persoonlijke verzorgingsproducten.

We vermijden ‘bond proxies’ zoals nutsvoorzieningen en telecommunicatie, die kunnen lijden onder hogere rentevoeten, en media, gezien de verwoestende effecten van de digitale revolutie voor de sector.

Onze volgende beweging t.a.v. technologie zou terug opwaarts kunnen zijn, via een zeer selectieve keuze van aandelen onder structurele winnaars.

Hogere rentevoeten & economie op volle snelheid

Met hogere rentevoeten in de pijplijn waren de financiële instellingen een van de best presterende sectoren; we hebben onze overwogen positie in banken behouden. Duurzame consumptiegoederen profiteerden van een economie op volle snelheid, terwijl nutsbedrijven het zwaar te verduren hadden.

Winstbijstellingen in de VS ondersteunen haast alle sectoren, uitgezonderd nutsvoorzieningen en vastgoed.

We hebben onze blootstelling aan ‘bond proxies’ zoals nutsvoorzieningen en vastgoed afgebouwd, en we vermijden basisconsumptiegoederen (om dezelfde redenen, en omwille van operationele problemen in de sector).

We hebben onze tactische, overwogen positie in energie gereduceerd, en onze rating weer op ‘neutraal’ gebracht, met wat winstnemingen, gezien de hoge waarderingen en de impact van hogere rentevoeten aan de vraagzijde.

Veel interesse van wereldwijde investeerders voor groeilanden

De algemene groei blijft sterk in de groeilanden, die minder impact zouden moeten ondervinden van de Amerikaanse rentevoeten, en er zijn sterke instromen merkbaar van wereldwijde institutionele beleggers ten gunste van groeiaandelen.

We hebben onze constructieve positie ten aanzien van de groeimarkten behouden, bovenop onze voorkeur voor cyclische, en – in mindere mate – waardeaandelen.

Technologie zou de komende maanden een belangrijke drijfveer moeten blijven, net zoals China, met voorsprong de koploper op het vlak van welvaartcreatie.