Robuust economische klimaat ondanks dreigende handelsoorlog, solide winstgroei en aantrekkelijke waarderingen

Europese aandelen: tragere, maar robuuste en zelfdragende groei in de eurozone

De Europese aandelen zetten in augustus een zwakke prestatie neer, omdat zorgen rezen over de Italiaanse coalitie, de lopende brexitgesprekken en Turkijes economische moeilijkheden die zich naar de eurozone zouden kunnen verspreiden.

Bepaalde Europese banken, en dan vooral BBVA, BNP en UniCredit, doken naar beneden nadat nieuwsberichten hadden gemeld dat de ECB zich zorgen maakte over de blootstelling van Europese kredietverleners aan Turkije. De Turkse lira viel terug omdat beleggers bezorgd waren over de financiële gezondheid van het land. Die terugval veroorzaakte op zijn beurt forse dalingen van andere groeilandmunten, trof de euro en duwde de dollar tot zijn hoogste punt in één jaar tijd.

Positiever was het nieuws dat de verwachtingen zowel in de bouw- als de dienstensector sterk waren gestegen. Het duidt namelijk op een brede verbetering van de economische situatie. De samengestelde PMI voor de eurozone leverde een degelijk resultaat op en stelde gerust over zowel de omvang van de groei als zijn dynamiek.

We hebben onze blootstelling aan financiële instellingen (via banken) vergroot tot 'overwogen', omdat het aantal instappunten toenam en degelijke voorlopende indicatoren verschenen. Bovendien verliep de bespreking van de Italiaanse begroting en de brexit positief. We hebben onze blootstelling aan de autosector uitgebouwd tot 'neutraal' omwille van de waarderingen. Anderzijds behouden we onze onderweging van discretionaire consumptiegoederen in Europa, vooral in de luxesector.

We hebben onze neutrale positie in de chemiesector verlaagd tot 'onderwogen', omdat er minder potentiële stijgingen zijn en deze sector te populair bij beleggers is. We handhaven daarentegen een sterke 'overweging' van dagelijkse consumptiegoederen, waar we een goed zicht op de marges hebben.

Amerikaanse aandelen: de VS doen het opnieuw uitstekend

De Amerikaanse aandelen bleven uitstekend presteren dankzij het einde van een solide cijferseizoen voor het tweede kwartaal, stabiele economische cijfers en handelsrisico's die door het nieuwe akkoord met Mexico afnamen.

We hebben onze blootstelling aan de industrie vergroot tot 'overwogen' tegen de achtergrond van sterke economische cijfers en positieve winstherzieningen. We hebben onze positie in dagelijkse consumptiegoederen uitgebreid tot 'neutraal' omdat we verwachtten dat de consumptie tijdens de zomer wereldwijd had gepiekt. Tegelijk behielden we onze cyclische voorkeur in de VS omwille van de kwaliteitsvolle groei, de lage werkloosheid en de hoge productiviteit. De komende maanden zullen we de noodzaak van een stijlrotatie naar meer defensieve aandelen opvolgen aangezien de rentes stijgen.

Groeilandaandelen: zwakkere groeilandmunten 

De groeilanden sloten de maand in het rood af, waarbij de Amerikaanse sancties, douanerechten en het risico op onderlinge besmetting van de groeilanden een centrale plaats in het nieuws opeisten.

De groeilanden bleven achter bij de wereldwijde aandelen en verergerden zo de neerwaartse trend sinds begin dit jaar die in juli tijdelijk halt had gehouden. Azië presteerde het sterkste, terwijl EMEA en Latijns-Amerika steil naar beneden doken. Ondanks het goede nieuws over de economische groei en een sterk cijferseizoen, bleef de markt beperkt door een conservatieve blik op de groeilanden. Die houding was voornamelijk te wijten aan het besmettingseffect van de crisissen in Turkije en Argentinië.

De risicoaversie ten aanzien van het voortdurende handelsklimaat woog eveneens op de waarderingen van groeilandaandelen. Turkije moest het meeste terrein prijsgeven omdat de Turkse lira sterk verzwakte. De nieuwe regering kondigde geen belangrijke beleidsmaatregelen aan en de centrale bank verhoogde haar referentierentes niet in augustus. De Braziliaanse markt ging ook achteruit omwille van de komende verkiezingen en de crisissen in Turkije en Argentinië.

De Chinese aandelen bleven achter bij de groeilanden, omdat de VS extra heffingen op $ 200 mld. aan Chinese goederen zou opleggen. Daarop volgde een macro-economische vertraging in eigen land en een waardedaling van de Chinese yuan. De macro-economische cijfers verrasten in negatieve zin. De groei van IVA in infrastructuur tekenden zelfs een nieuw dieptepunt sinds 2012 op.

Binnen de context van geopolitieke spanningen, politieke onzekerheid, het risico op besmetting in de groeilanden en een escalerende handelsoorlog hebben we onze 'overweging' van China en onze positie in IT herleid tot 'neutraal'. We hebben ook onze 'overweging' van Rusland teruggebracht tot 'neutraal' als gevolg van de Amerikaanse sancties tegen het land. Aan de andere kant hebben we onze 'overweging' van India vergroot omdat de regio minder blootstaat aan de handelsoorlog. Alles samengenomen, hebben we onze groeipositie afgebouwd ten voordele van waardeaandelen en regio's of bedrijven die eerder aan de binnenlandse dan aan de buitenlandse markten blootstaan.