De IT-trein: afstappen of blijven zitten?

De IT-sector is al vele jaren een bijzondere lonende belegging, zelfs wanneer we rekening houden met de technologiecrash uit 2000. Zeker gelet op de sterke stijging van de sector in 2017 is het wellicht een goed idee om eens wat afstand te nemen en na te gaan of de koopwoede in de sector overdreven is of niet. Strookt de marktkapitalisatie van de technologiesector vandaag nog wel met de onderliggende realiteit?

Het is voor iedereen duidelijk dat de technologie voortdurend evolueert en ons dagelijkse leven steeds meer beïnvloedt. Denk maar even aan uw smartphone, met alle apps die u elke dag gebruikt, aan hoe kunstmatige intelligentie helpt om fraude met kredietkaarten te voorkomen of aan hoe geavanceerde sensoren en camera’s autorijden veiliger maken. De meeste technologische ontwikkelingen hebben onze werk- en leefomstandigheden verbeterd. Dat is volgens ons ook het ultieme doel van elke technologische innovatie: onze levenskwaliteit verbeteren.

De digitale revolutie

De afgelopen jaren vonden tal van nieuwe technologieën en toepassingen hun weg naar de markt, van het internet der dingen, zelfrijdende auto’s en virtuele realiteit tot robotondersteunde chirurgie, big data en kunstmatige intelligentie. Dat die toepassingen nu pas doorbreken, komt doordat rekenkracht en opslagcapaciteit vandaag in bijna onbeperkte mate voorhanden zijn. Nu pas begint elke sector, elk bedrijf, elke afdeling binnen elk bedrijf en ieder individu echt de gevolgen van die technologische revolutie te ondervinden. De eindmarkt voor IT groeit plots exponentieel en die trend zal zich doorzetten. Dat is kort samengevat de voornaamste reden waarom wij op lange termijn positief gestemd zijn over de sector.

Zijn de koersstijgingen in de technologiesector buitensporig?

De hamvraag vandaag is of die langetermijntrends volledig in de aandelenkoersen zijn verrekend of niet. Ervaren beleggers zullen automatisch terugdenken aan maart 2000, toen de IT-zeepbel barstte. Ze zullen zich hoge waarderingen, ongebreidelde investeringen en jarenlang stijgende winstverwachtingen herinneren. De aanleiding daarvoor was de opkomst van het wereldwijde web, waarop veel beleggers voorbijgingen aan traditionele concepten als waardering, schuldgraad of risico. Hun enige zorg was om de internettrein en de bijbehorende toevoerketen niet te missen. Het mag dan ook niet verrassen dat de marktkapitalisatie van de IT-sector in verhouding tot de markt als geheel in amper vijf jaar meer dan verdrievoudigde (figuur 1). We hoeven er niet aan te herinneren wat er gebeurde toen veel van die dotcombedrijven zonder geld kwamen te zitten wanneer bleek dat ze hun gulle beloften over de rendabiliteit van hun zakenmodellen niet konden waarmaken.

Wij zijn ervan overtuigd dat we ver verwijderd zijn van een jaren 2000-scenario. De sector heeft zijn lesje geleerd en heeft zichzelf helemaal opnieuw uitgevonden. De massale consolidatiebeweging die in de nasleep van 2000 op gang kwam, is nog altijd bezig. Zo is het aantal belangrijke fabrikanten van geheugenchips gedaald van circa 25 tot 3. Het effect daarvan op de winstgevendheid van de overblijvers ligt voor de hand.

Klassieke maatstaven, zoals de koers-winstverhouding, de bedrijfsmarge en de verwachte omzetgroei zijn vandaag veel realistischer en lang niet zo hoog als in 2000 (figuur 2). In onderstaande tabel vergelijken we cijfers voor de totale halfgeleiderindustrie als afspiegeling van de IT-sector als geheel.

Tot slot, maar zeker niet in het minst, is het gewicht van de IT-sector in de totale Amerikaanse aandelenmarkt wel geleidelijk gestegen (al blijft hij nog ver onder het niveau van 2000), maar zijn de winsten in de sector ditmaal veel sterker toegenomen. Over twintig jaar gemeten is het gewicht van de IT-sector verdrievoudigd, terwijl de winsten met ruim een factor 9 zijn gestegen.

Steun van sterke langetermijnfactoren

De ongeëvenaarde innovatiegolf in de technologiesector is nog lang niet voorbij. Volledig zelfrijdende wagens of geavanceerde drones die uw bestelling leveren zonder enige menselijke tussenkomst, kwantumcomputers die miljoenen malen krachtiger zijn dan de recentste modellen en minirobots die in het menselijke lichaam kunnen worden ingezet – om weefselmonsters te nemen of geneesmiddelen toe te dienen – zijn maar enkele voorbeelden die ons duidelijk maken dat we nog maar een fractie hebben gezien van wat er in de toekomst mogelijk zal zijn. Die technologische ontwikkelingen zullen de omzet, marges en kasstromen van de hele IT-sector blijven aanzwengelen. Wij vinden de huidige waarderingen correct, maar kunnen een tijdelijke correctie niet uitsluiten aangezien de sector – in het bijzonder in 2017 – veel sterker is gestegen dan de bredere markt. Tegelijk blijven wij ervan overtuigd dat hij, gelet op de vele factoren die hem op lange termijn ondersteunen, nog altijd de aandacht van beleggers verdient en een aantrekkelijke belegging is.