De geïndustrialiseerde landen eindigen op hetzelfde niveau

Europese aandelen: stabiele prestaties in september

De Italiaanse politiek kwam deze maand opnieuw onder de aandacht, omdat de Italiaanse activa eerst sterk stegen dankzij de meer verzoenende toon in het land en daarna terugvielen omdat de politieke spanningen opnieuw toenamen nadat de regering was overeengekomen om het begrotingstekort in 2019 tot 2,4 % van het bbp te laten stijgen.

De samengestelde PMI voor de eurozone viel in september terug, maar strookt nog altijd met een groeipercentage van 2,1 %. Wat de sectoren betreft, sprongen de banken uit de eurozone deze maand omhoog dankzij de hogere obligatierentes. Hoewel ze tot de begunstigden van de rotatie naar waarde behoorden, moesten ze het grootste deel van hun winsten weer inleveren naarmate de Italiaanse politieke situatie verslechterde. Olie en gas alsook basismiddelen, die door de hogere grondstoffenprijzen omhoog werden getild, eindigden als de beste presteerders. Technologie viel terug omwille van de zorgen over de Amerikaans-Chinese handel, terwijl de defensieve waarden in het algemeen achterbleven omdat de obligatierentes omhoogsprongen.

We hebben onze blootstelling aan dagelijkse consumptiegoederen verminderd (vooral onze posities in HPC, en voeding en drank) maar hebben onze overweging behouden omdat de fundamentals sterk bleven.

Ondanks de huidige situatie in Italië zijn we nog altijd overwogen in financiële instellingen (via banken) en goed gediversifieerd, waarbij sommige Spaanse banken van het herstel in Latijns-Amerika profiteren. We hebben onze positie in de mijnbouw uitgebouwd tot neutraal omwille van de sterkere vraag vanwege de Chinese Infrastructuurwerken.

Amerikaanse aandelen: uiteenlopende prestaties

De Amerikaanse aandelen zetten in de loop van de maand uiteenlopende prestaties neer, om iets hoger te eindigen. De spanningen tussen de VS en China bleven escaleren, terwijl de Amerikaanse economie een solide groei behield.

De technologiesector presteerde heel zwak, omdat de beleggers winst namen na enkele voorzichtige herzieningen en de getuigenissen van Facebook/Twitter voor het Congres. De gespannen handelsrelaties tussen de VS en China bleven ook in september escaleren. De regering-Trump kondigde aan dat ze douanerechten op nog eens $ 200 mld. aan Chinese importgoederen wil heffen. De heffing zou aanvankelijk 10 % bedragen en begin volgend jaar optrekken tot 25 %.

We hebben onze blootstelling aan de industrie afgebouwd tot neutraal, omdat de geopolitieke onzekerheden mogelijk tot een uitstel van kapitaalsinvesteringen leiden. Aangezien bepaalde bedrijven uit discretionaire consumptiegoederen en informatietechnologie zullen worden samengevoegd met bestaande telecom-dienstverleners om de nieuwe sector voor communicatiediensten te vormen, hebben we onze blootstelling aan telecom verhoogd tot neutraal. We hebben ook onze blootstelling aan de gezondheidszorg uitgebouwd, omdat de sector profiteert van de toegenomen risicoaversie.

Groeilandaandelen: liquiditeitsschok binnen de Indiase financiële sector

De groeilanden bleven achter bij de geïndustrialiseerde landen omdat de VS en China om aandacht bleven schreeuwen, de olieprijzen opleefden en de Amerikaanse obligatierentes verder stegen.

De groeilanden presteerden in september opnieuw zwakker dan de geïndustrialiseerde landen. Latijns-Amerika was de sterkste regio, terwijl de Aziatische landen het hardste werden getroffen. De escalerende spanningen tussen de VS en China beheersten opnieuw het nieuws. De VS dreigden ermee om nog eens voor $ 267 miljard aan Chinese importgoederen te belasten, bovenop de heffingen die al zijn aangekondigd of doorgevoerd. Ter vergelding stelde China een lijst met voor $ 60 miljard aan Amerikaanse importgoederen op die ook zouden worden belast. Tegelijkertijd heeft de Fed de fedfunds-rente met een bijkomende 25 bp verhoogd. De energieprijzen klommen in september nog verder omhoog, waarbij Brent-olie zijn hoogste piek sinds 2014 bereikte dankzij een aantal schokken in de toelevering (sancties in Iran, crisis in Venezuela ...).

India presteerde in september het slechtste en boekte de zwakste maand sinds de 'taper tantrum' die in augustus 2013 door de financiële sector werd veroorzaakt. Door wanbetalingen bij niet-bancaire financiële bedrijven werden beleggers sceptischer, ook ten aanzien van andere sectoren, en dan vooral die met de hoogste waarderingen. De marktstemming werd duidelijk beïnvloed door de opkomende zorgen over de krediet- en liquiditeitsproblemen binnen de niet-bancaire financiële sector, alsook over de mogelijke verspreiding ervan.

De Turkse centrale bank verhoogde haar rente forser dan verwacht in een poging de inflatie en het risico op een kapitaalvlucht tegen te gaan en herstelde zo het vertrouwen van de beleggers. Brazilië presteerde sterk na afloop van een reeks politieke gebeurtenissen: de verkiezingsrechtbank verwierp Lula's beroepsprocedure om toch aan de presidentsverkiezingen te kunnen deelnemen, Fernando Haddad stelde zich kandidaat en Bolsonaro werd op 6 september neergestoken terwijl hij campagne voerde. Tijdens de derde inter-Koreaanse top ondertekenden de Zuid-Koreaanse president Moon Jae-in en de Noord-Koreaanse leider Kim Jong-un een vredesakkoord. Het omvat specifieke denuclearisatiemaatregelen die de oorlog op het Koreaanse schiereiland de facto beëindigen.

We hebben onze neutrale positie in China behouden (maar met een negatieve tendens) omdat het escalerende handelsconflict tussen de VS en China nog altijd op het voorplan stond. We hebben onze blootstelling aan India afgebouwd omdat de beleggers zich negatiever opstelden ten aanzien van deze dure markt, de olieprijzen stegen en de munt zwak is. We hebben onze blootstelling aan Brazilië vergroot tot overwogen omdat de verkiezingscyclus bevorderlijker werd met Bolsonaro aan de leiding in de tweede ronde. We hebben ook onze blootstelling aan Mexico uitgebouwd tot overwogen als gevolg van het USMCA-akkoord en omdat het land mogelijk profiteert van de Amerikaans-Chinese handelsoorlog. Wat de sectorallocatie betreft hebben we onze blootstelling aan materialen vergroot tot overwogen omwille van de Chinese steunmaatregelen voor infrastructuurwerken, en onze blootstelling aan telecom tot neutraal omdat het risicoprofiel naar beneden werd bijgesteld.