Darwinomics: de groei van de winnaars van morgen vatten

In een macro-economisch klimaat met een matige wereldwijde groei, rentevoeten die voor lange tijd laag blijven en een aantrekkelijke waardering van Europese aandelen is de beste strategie om groei en winstgevendheid te vatten, zowel op middellange als lange termijn, beleggen in innoverende Europese bedrijven. De kloof tussen waarde en groei lijkt ons achterhaald: enkel de winnaars van morgen zijn de echte aantrekkelijke beleggingen. Innovatie vormt daarvoor de beste indicator.  

Nadat de markten verschillende jaren nagenoeg overal en bijna voortdurend zijn gestegen, heeft de belegger geen keuze meer: hij moet en zal selectief zijn. Niets doen en passiviteit kunnen heel kostelijk zijn voor beleggers én ondernemingen. De cycli waarbinnen producten, diensten en technologieën ingeburgerd raken, versnellen, waardoor bepaalde spelers sneller opkomen en anderen verdwijnen. In een darwinistische economie waar enkel de allersterksten, de flexibelsten en vooral de best aangepasten overleven, vormt innovatie de beste indicator voor het vermogen van bedrijven om zich aan te passen.

Candriam heeft daarom een nieuwe benadering ontwikkeld, die vertrekt vanuit deze sterke overtuiging: kwaliteitsvolle innovatieve bedrijven beschikken als enigen over een duurzaam concurrentievoordeel, een waarborg voor groei en winstgevendheid in een wereldeconomie die minder potentieel biedt dan tijdens de voorgaande decennia. Welkom in het tijdperk van de Darwinomics: aanpassen of sterven ...

Vergrijzing van de bevolking en beperkte productiviteitswinsten

In Europa, alsook in de rest van de wereld, begint de bevolking duidelijk te vergrijzen, wat, bij gebrek aan een  (onwaarschijnlijke)verandering van het immigratiebeleid van de lidstaten van de zone, zal wegen op de groei (grafiek 1 en 2). Rekening houdend met de beperkte productieve investeringen sinds de Grote Recessie is het bovendien weinig waarschijnlijk dat de productiviteit snel op een steviger groeitempo zal overschakelen.

Een schuldgraad zonder bewegingsruimte

Zoals grafiek 3 (Schuldgraad van de lidstaten van de eurozone) aangeeft, ligt de huidige schuldgraad gemiddeld 50 % tot 100 % hoger dan dertig jaar geleden, behalve voor België. Griekenland is uiteraard het meest spectaculaire geval.

Een dergelijke schuldenlast, in combinatie met de Maastrichtnormen, geeft de meeste landen weinig budgettaire bewegingsruimte om hun groei te stimuleren.

Er is maar één uitweg

In dat klimaat kunnen enkel innovatieve, kwaliteitsvolle bedrijven die op eigen houtje groei en nieuwe markten weten te creëren, het redden.

Daarom zijn we ervan overtuigd dat de belegger selectief moet zijn ten aanzien van de waarden in zijn portefeuille, en veeleisend moet zijn ten aanzien van de groeivooruitzichten van de bedrijven in zijn portefeuille.

Waardecreatie

De investeringsstijl 'Kwaliteit/Groei' zou dus de komende jaren moeten overheersen, terwijl bedrijven die weinig waarde weten te creëren en erg afhankelijk zijn van externe groei (zoals binnen de investeringsstijl 'Waarde') het waarschijnlijk steeds moeilijker krijgen.

Een ander perspectief

De kloof tussen groeiaandelen en waardeaandelen (of 'waarde-groei') is volgens ons trouwens achterhaald op lange termijn. Vandaag is geen enkele sector nog veilig. Wat 'waarde' lijkt, kan in werkelijkheid duur zijn, want gedoemd om te verdwijnen. Wat daarentegen vandaag een hoge waarderingsratio lijkt te hebben, kan de winnaar van morgen zijn.

Aangezien de levenscycli van producten versnellen en disruptie steeds frequenter wordt, vormt de mate van innovatie de beste indicator voor de kans op overleven en groei van een bedrijf.

Analyse en selectiviteit

Om de permanente winstgevendheid van de portefeuille te garanderen, moeten we die bedrijven opsporen die niet alleen vandaag maar vooral ook morgen groeien. Enkel een actief beheer, op basis van een fundamentele analyse van elk bedrijf in portefeuille of in het vizier, laat toe om de dossiers met potentieel te ontdekken en (bijna) achterhaalde modellen uit te sluiten. Analyse en selectiviteit zijn cruciaal om in innovatieve bedrijven, de winnaars van morgen, te beleggen.

Innovaties duiken in vele sectoren op.

Zo is de landbouw- en voedingsmiddelenindustrie volop aan het veranderen. Consumenten vragen immers meer natuurlijke oplossingen om voedingsmiddelen te bewaren of kleuren. Ze zijn zich bewuster van het effect van hun voeding op hun gezondheid, en eisen vlees zonder antibiotica, yoghurt zonder chemische bewaarmiddelen, bereide maaltijden met minder vetten, zouten of suiker ... Die trends zorgen voor meer versnippering van de markt en vergroten het belang van de leveranciers van ingrediënten binnen de productieketen. Die leveranciers moeten innovatieve oplossingen ontwikkelen die steeds complexer worden. Bedrijven zoals Kerry en Chris Hansen hebben zich in dat domein gespecialiseerd, met succes.

In een heel ander register evolueert de autosector snel naar schonere en slimmere wagens. Ook daar zijn het de gespecialiseerde en innovatieve leveranciers die het redden. Hoewel het brede publiek weet dat het aantal dieselwagens daalt, is de 100 % elektrische oplossing – die het einde van het tijdperk van de thermische motor inluidt – dichterbij dan men verwacht. Sommige waarnemers kondigen aan dat 70 % van het wagenpark tegen 2050 elektrisch zal rijden[1]. De grote autoconstructeurs vragen zelf lichtere, en dus minder energieverslindende, materialen en performante maar bescheiden batterijen. De zelfrijdende en geconnecteerde wagen doet eveneens beroep op een groot aantal technologische oplossingen, van sensoren, algoritmes en mechatronica tot artificiële intelligentie en connectiviteit. Het internet dringt ook die sector binnen; de deel- en huurplatformen vormen vandaag een reële bedreiging voor de traditionele autoverhuurders. 

De industrie bevindt zich ook in volle transformatie: de industrie 4.0 is nu de standaard en de productieprocessen worden van A tot Z gedigitaliseerd. Producten worden virtueel, in 3D, ontworpen en slimme fabrieken zorgen voor de massaproductie. Die transformatie laat toe om de productie, en dus ook jobs, terug in Europa te vestigen, wat eveneens de korte ketens bevordert die doeltreffender en voordeliger zijn.

Deze sectoren zijn slechts enkele voorbeelden van de steeds talrijkere transformaties in heel de economie.

Door het huidige macro-economische klimaat (matige wereldwijde groei, rentevoeten die voor lange tijd laag blijven en aantrekkelijke waardering van Europese aandelen) raden we aan om te beleggen in Europese innovatieve groeibedrijven.

De kloof tussen waarde en groei lijkt ons achterhaald: enkel de winnaars van morgen zijn de echte aantrekkelijke beleggingen. Innovatie vormt daarvoor de beste indicator.  

Volgens ons is vandaag beleggen in dat thema een van de beste, zoniet dé beste strategie om groei en winstgevendheid te vatten, zowel op middellange als lange termijn.