Aandelen opkomende markten: de storm verder doorstaan

Nadat ze een aantal opeenvolgende jaren de aandelen van ontwikkelde landen hebben ondergeperformeerd, in het bijzonder Amerikaanse aandelen, zijn aandelen van opkomende markten (zoals gemeten door de MSCI Emerging Market Index) met een indrukwekkende inhaalbeweging bezig sinds 2016. Bij de start van dit jaar waren de verwachtingen dat dit herstel de komende jaren zou aanhouden gezien de context van sterkere fundamentals op economisch vlak en voor de bedrijven. Maar in april was er een eerder onverwacht (tijdelijk?) keerpunt, toen de opkomende markten een ommekeer vertoonden met zwakkere prestaties. Dus wat kunnen we voortaan verwachten?

Opkomende mogelijkheden in een wijzigend marktklimaat

Na jaren van sterke prestaties, werd de inhaalbeweging van de opkomende markten tijdens het tweede kwartaal geteisterd door een aantal tegenwinden. De gecombineerde impact van een minder gesynchroniseerde wereldwijde groeitrend (ondanks sterke groei in de VS) en economische en geopolitieke initiatieven door de regering Trump (belastingverlaging VS, sancties tegen Rusland en Iran, spanningenop handelsvlak met de belangrijkste handelspartners) hebben geleid tot verwachtingen van sterkere Amerikaanse rente, volatiliteit van de olieprijzen en een sterker wordende Amerikaanse dollar.

Als gevolg hiervan zijn diverse opkomende markten en hun valuta’s, vooral deze met een zwakkere fundamentele externe positie, de voorbije weken onder druk komen te staan. Nu 2018 een belangrijk verkiezingsjaar is binnen de opkomende markten, hebben politieke nieuwsberichten uit Turkije, Mexico, Brazilië, Maleisië enz. bijgedragen tot onzekerheid. De recente politieke toestand in Italië hielp ook niet echt om de stemming op te krikken, vooral op de Oost-Europese markten. Tijdens deze periode bleven grotere opkomende markten met sterkere fundamentals, zoals China, Zuid-Korea, Taiwan toch goede prestaties neerzetten. Het is echter geen verrassing dat een aantal beleggers de vooruitzichten voor de opkomende markten als een activaklasse in vraag stellen. Hoewel we beseffen dat die problemen de algemene marktvolatiliteit hebben laten toenemen, en dat idiosyncratische landen-, sector- en aandelenselectie belangrijk zal blijven, ondersteunen diverse factoren ons relatief optimisme voor opkomende markten op middellange tot langere termijn.

• Op de huidige niveaus vormen aandelen van opkomende markten (EM) een aantrekkelijke optie voor langetermijnbeleggers. Hoewel een groot deel van de industrielanden zich in de laatste fases bevinden van een expansiecyclus, bevinden Em-economieën zich nog in een vroege cyclus en worden nog gesteund door sterke economische en winstgroei.
• Het International Monetary Fund (IMF) verwacht dat het BBP van de opkomende economieën met nagenoeg 5,0% zal groeien, bijna twee keer het ritme van de ontwikkelde markten. Het is niet verwonderlijk dat China, dat steeds meer dominant is, niet enkel als de tweede grootste economie ter wereld, maar ook als de belangrijkste bestemming voor de export vanuit opkomende landen, de belangrijkste motor zal blijven voor de groei van opkomende markten.
• Ondanks het huidige onbehagen over economische basisgegevens, is de gemiddelde schuld/bbp ratio binnen de opkomende markten nog steeds gezond en vertoonde zelfs een daling in heel wat landen. Bovendien blijft het inflatierisico grotendeels beperkt als gevolg van verstorende technologische innovaties die de stijging van de lonen blijven tegenhouden.

Sterke winstgroei met aantrekkelijke waarderingen

Gunstige economische omstandigheden en winstgroei zijn de belangrijkste doorslaggevende factoren voor het rendement van aandelen. Naarmate we een nieuwe marktcyclus doorlopen zal het aandelenrendement naar verwachting voordeel halen uit langlopende demografische trends, lagere niveaus van bedrijfsschulden, en sterkere handel tussen de opkomende markten. Verder is, hoewel de Amerikaanse dollar een belangrijke motor blijft, het schuldniveau in USD van genoteerde bedrijven in opkomende markten, vooral in Azië, gedaald sinds de crisis van 2013, dankzij schuld afbouw- en investeringsdiscipline.

Volgens MSCI, zal de winst- en omzetgroei voor aandelen van opkomende markten naar verwachting de buitenlandse ontwikkelde markten tegen 2019 overtreffen. Candriam is van oordeel dat de sterkste winstgroei uit Azië zal komen (voornamelijk China en Zuid-Korea); en binnen de volgende sectoren: informatietechnologie, materialen, en energie.

Verder in het voordeel van aandelen van opkomende markten zijn aantrekkelijke waarderingen vergeleken met historische gemiddelden en met ontwikkelde markten (gewaardeerd door CAPE (conjunctuurgezuiverde koers/winstverhouding).

(Het is niet mogelijk om direct in een index te beleggen. In het verleden behaald rendement is geen garantie op toekomstige resultaten.)

Marktinefficiënties benutten met een oog voor risico

Gedurende heel wat jaren domineerden de risico’s en niet de opportuniteiten van beleggen in aandelen van opkomende markten de krantenkoppen en het beleggerssentiment. Aangezien we echter een buigpunt bereikten in 2016 zijn de vooruitzichten voor belegging in de opkomende markten er duidelijk op verbeterd.

Ondanks de veelbelovende vooruitzichten moeten beleggers rekening houden met de risico’s gekoppeld aan beleggingen in opkomende markten, en activaselectie blijft essentieel voor (bovengemiddeld) rendement. Er bestaan nog steeds risico’s gekoppeld aan het beleid van centrale banken en op geopolitiek vlak, waaronder protectionisme en handelstarieven. Candriam blijft waakzaam voor wereldwijde en plaatselijke macro-economische trends, hervormingen op het vlak van regelgeving en (geo-)politieke ontwikkelingen, en aandelenselectie, zoals in overeenstemming met de bottom-up benadering van Candriam. Op het bedrijfsniveau is en blijft fundamentele aandelenselectie met de flexibiliteit om marktinefficiënties te benutten en risico’s te beheersen van steeds groter belang. Candriam is van oordeel dat beleggers meer succes kunnen behalen via een thematische benadering die de voorkeur geeft aan kwaliteitsbedrijven met concurrentievoordelen en sterke, duurzame organische groei