Na een forse correctie in oktober, bood november gemengde prestaties voor wereldwijde aandelen.

Europese aandelen: Presteerden minder goed dan wereldwiijde aandelen

Europese aandelen gingen deze maand van start op een positieve toets, om de laatste  twee weken terug te vallen naar slechter dan de ontwikkelde markten. De Europese markt werd aangestookt door verschillende factoren: 1/ economische cijfers; 2/ derde-kwartaalresultaten (minder positief in Europa); 3/ olieprijzen die, niet geholpen door zwakkere vraagvooruitzichten, naar het laagste peil in meer dan een jaar daalden; 4/ de politieke Brexit-situatie die, na een akkoord tussen het VK en de EU over de tekst van het Uittredingsverdrag, eerst verbeterde en dan weer verslechterde; 5/ de handelsoorlog en eventuele toekomstige invoerheffingen naar de aanloop van de G20-top die - zeker in de autosector - nog steeds op het sentiment van de beleggers wegen, na berichten dat Trump heffingen voor ingevoerde wagens zou kunnen opleggen.

Wij behielden onze onderwogen posities in Telecom en Nutsvoorzieningen, uitgaande van een beperkte groei en winstgevendheid, evenals onze overwogen positie in de financiële sector, op grond van de aantrekkelijke waardering. Na de ondermaatse prestaties van Europa ten opzichte van Amerikaanse aandelen en een hogere risicopremie kunnen eventuele positieve resultaten uit de Brexit-deal en een verhoogde zichtbaarheid in de Italiaanse toestand potentieel uitgroeien tot ondersteunende factoren voor de regio.

Amerikaanse Aandelen: Een gematigder Fed

Tegen eind november veerden de Amerikaanse aandelen weer op tot betere prestaties dan die van de ontwikkelde markten. Voor het eerst in de huidige rentecyclus stelde de  FED zich gematigder op en temperde het de verwachtingen op een versnelde rentestijgingscyclus. Dit gunstiger rentescenario, in combinatie met de vooralsnog solide economische groei, lag ten grondslag aan een positiever marktsentiment. De strijd rond de invoerheffingen was minder bepalend, vermits de beleggers zaten te wachten op de G20-top, waar president Trump en president Xi Jinping de onderhandelingen naar verwachting zouden hervatten.

Op het moment van schrijven werd een bestand van 3 maanden afgekondigd. Het winstseizoen voor het derde kwartaal liep af met een aanzienlijke verbetering, waarbij de EPS-groei voor het derde kwartaal in november hoger ging in alle sectoren, behalve vastgoed. Ondanks alle heisa rond handel en macro-economische zwakte, bleek het rapporteringsseizoen doorgaans relatief gunstig. Hoewel enkele spraakmakers winstwaarschuwingen uitgaven, stelden bedrijven hun winstadviezen niet opmerkelijk neerwaarts bij. Technologiereuzen wogen echter op het sentiment van de beleggers: Nvidia, Apple en Amazon daalden na publicatie van de winstcijfers en trokken de hele markt lager in een opwelling van risicoaversie.

Wij verlaagden onze sterke overweging in de Medische sector en verhoogden tegelijk onze neutrale positie in de Informatietechnologie naar 'overwogen', wegens een positieve risico/opbrengst-verhouding en mogelijke toenaderingspogingen in de Chinees-Amerikaanse handelsdeal. We behielden onze onderwogen positie in Vastgoed, aangezien we de komende maanden hogere rentevoeten verwachten.

Aandelen uit opkomende landen: De Fed en het handelsbestand gaven de opkomende markten een opkikker

De opkomende markten gingen er in november op vooruit, meer dan de ontwikkelde   landen. Terwijl Azië en de EMEA de best presterende regio's waren, kreeg Latijns-Amerika de zwaarste klappen.

De opkomende markten herstelden zich na een abominabel oktober, daarbij geholpen  door de lagere olieprijzen, het opveren van de opkomende valuta's, hints van de Amerikaanse Fed op een meer accommoderend monetair betoog en een tijdelijk bestand in de Chinees-Amerikaanse handelsoorlog op de G20-top. Dit laatste werkte, samen met bijkomende stimuleringsmaatregelen, ondersteunend voor Chinese aandelen. India en Indonesië kenden ook een sterke maand, terwijl technologiegerelateerde markten zoals Korea en Taiwan achterliepen door de verzwakkende wereldwijde vraag naar smartphones.

EMEA, Zuid-Afrika - en zelfs Turkije - gingen hoger dankzij sterke valuta's. Door zwakke olieprijzen en spanningen met Oekraïne presteerde Rusland ondermaats.
Latijns-Amerika presteerde ondermaats omdat Brazilië – vooral dan Mexico – een forse correctie kenden door tanende beurskoersen en stijgende rentevoeten tegen een achtergrond van toegenomen onzekerheid over het economisch beleid van de pas verkozen linkse president Andrés Manuel López Obrador.

De wereldwijde stijging van het olieaanbod, met name in de Verenigde Staten, de vrees voor een conjunctuurvertraging, boetevrijstellingen op Amerikaanse sancties voor importeurs van Iraanse olie en een terugval in de vraagprognoses gaven aanleiding tot een correctie in de olieprijs. Op sectorniveau presteerden de Industriële bedrijven in de opkomende economieën nog het best, terwijl Energie en Materialen in november het meest afzagen.

Wij hebben onze overwogen positie in India verlaagd naar 'neutraal', gezien de toegenomen economische en politieke risico's (gouverneur van de RBI en verkiezingsjaar). Dito voor de overwogen positie van Mexico naar 'neutraal', door het toegenomen beleidsrisico (schrappen van de luchthaven, lagere bankkosten, bestuur op referendum, ...) met de nieuwe linkse regering. Te midden van lagere olieprijzen, een betere lopende rekening en een positieve risico/opbrengst-verhouding, hebben we onze onderwogen positie in Turkije verlaagd naar 'neutraal'.

Voor de sectoren hebben we onze blootstelling aan energie verlaagd naar 'neutraal', wegens de gebrekkige zichtbaarheid van de olieprijs (vraag/aanbod, wereldeconomie, geopolitiek). Onze neutrale positie in Industriële bedrijven werd opgetrokken naar 'overwogen' (dankzij de verbetering van het sectormomentum, investeringen in infrastructuur en alternatieve energie). Onze onderwogen positie in Nutsbedrijven, een defensieve sector die meer zichtbaarheid op de cashflow biedt en gebaat is bij de Chinese milieustimuli, werd opgetrokken naar 'neutraal'.