European aandelen: in lijn de rest van de wereld

De Europese aandelen daalden in dezelfde mate als aandelen uit de rest van de wereld, omdat de volatiliteit in december omhoogschoot. In Europa stelden de eerste PMI's voor december teleur en zakten ze tot hun laagste niveau in meer dan 5 jaar. Het impliceert een bbp-groei voor de eurozone van 1 %. De politieke situatie in Europa is niet betekenisvol verbeterd: de politieke onrust rond de brexit duurde voort, ook al heeft May een motie van wantrouwen overleefd nadat ze de parlementaire stemming over haar brexitakkoord had uitgesteld; de Italiaanse regering heeft 2,04 % voorgesteld als nieuw doel voor het begrotingstekort in 2019 en heeft voorlopig een Excessive Deficit Procedure (EDP) vermeden. Wat de sectoren betreft, was grondstoffen de enige sector in het groen. Hij herstelde van de zwakte van november, waarbij de mijnbouwbedrijven vooropgingen (die door de hogere prijzen voor ijzererts werden geholpen). De nutsbedrijven – met Iberdola, Enel, Endesa en Fortum op kop – deden het ook uitstekend, omdat de stroomprijzen omhooggingen en de vooruitgang in de onderhandelingen tussen Italië en de Europese Commissie bijkomende steun verleende. De banken uit de eurozone, die door de Franse banken naar beneden werden gehaald, presteerden het zwakste, terwijl ook de detailhandel klappen kreeg.

We behielden onze onderwogen posities in energie (die we als relatief duur zien) en onze overweging van financiële instellingen op grond van een positieve risico-rendementsverhouding, met een mogelijke stijging op korte termijn. Een positief resultaat voor het brexitakkoord en de handelsgesprekken tussen de VS en China kan, op korte termijn, een gunstige factor voor de regio zijn, terwijl de macro-economische omgeving op middellange termijn eerder uitdagend zal zijn.


 

Amerikaanse aandelen: forse koersdaling in december

De koers van de Amerikaanse aandelen ging in december zwaar naar beneden. Verschillende factoren leidden tot de forse terugval van de Amerikaanse aandelenmarkten, zoals: 1) de teleurstellende groeicijfers – de meeste beleggers dachten dat China en Europa nu zouden zijn gestabiliseerd, maar de laatste cijfers voor beide economieën doen vermoeden dat dit niet gebeurt. Tegelijkertijd wijzen de voorlopige cijfers voor december in de VS erop dat die economie ook verzwakt; 2) de verhoging van 25 bp die het FOMC bij het doelbereik voor de rente op fed funds doorvoerde en zijn verklaringen die iets meer naar een verstrakking neigden dan verwacht; 3) de fiscale en monetaire stimulus die onvoldoende was om de markten te steunen; 4) de bedrijfswinsten: een nevenproduct van de vrees voor de economische groei was de toenemende bezorgdheid over de winstvooruitzichten, die niettemin positief bleven. In de Amerikaans-Chinese handelsoorlog kwamen Trump en Xi tot een wapenstilstand tijdens de G20 in Argentinië, en Peking heeft een aantal verzoenende gestes gedaan om de weg vrij te maken voor een permanenter compromis. Buiten de handelsoorlog ondernemen de VS nog altijd acties tegen de Chinese technologiesector (Huawei, hacking, gedwongen IP-transfers ...). 

We handhaafden onze overweging van de gezondheidszorg (nog altijd sterke markt) en informatietechnologie (o.b.v. positieve waarderingen), terwijl we onze positie in vastgoed een beetje vergrootten tot 'neutraal', omdat de langetermijnrentes in die periode daalden.

 
 
 

Groeilandaandelen: slechtste jaarprestatie sinds 2011

De groeilanden gingen in december achteruit, net zoals de meeste andere markten, maar slaagden er nog altijd in om beter dan de geïndustrialiseerde landen te presteren. China presteerde het slechtste, ondanks een tijdelijk bestand met de VS, terwijl India op hetzelfde niveau bleef hangen.

De aandelen uit de groeilanden moesten 2,9 % inleveren, maar overtroefden de geïndustrialiseerde landen in december met 4,8 %. Azië ging het sterkste achteruit, maar Latijns-Amerika en EMEA eindigden ook lager. 

De Aziatische aandelen werden door de zwaargewichten China en Korea naar beneden gehaald en vielen terug met ongeveer 3 %. 

De zwakke prestatie van China werd veroorzaakt door een mix van negatieve factoren uit binnen- en buitenland. De zucht van opluchting na de handelsgesprekken tussen de VS en China tijdens de G20 was van korte duur. De aanhouding van de CFO van Huawei, Meng Wanzhou, temperde namelijk het beleggersvertrouwen. De presidenten Trump en Xi kwamen tot een bestand van 90 dagen in het handelsconflict en de VS gingen ermee akkoord om de tarieven op Chinese importgoederen nog niet te verhogen op 1 januari 2019. 

Korea en Taiwan leden onder de verkoopdruk die voortvloeide uit de zwakte van de Amerikaanse technologiesector. In Latijns-Amerika zakte Brazilië door de dalende energieprijzen, terwijl Mexico in december het best presterende groeiland was, nadat het eerder zwakke prestaties had neergezet. De dalende olieprijzen in combinatie met een renteverhoging oefenden wat druk uit op de Russische aandelen. De cyclische bleven in de groeilanden in het algemeen achter bij de defensieve waarden. Nutsbedrijven gingen vorige maand zo als enige sector vooruit, terwijl gezondheidszorg en discretionaire consumptiegoederen zwak presteerden. 

Met een verlies van 17 % (in USD) over het hele jaar presteerden de groeilanden beduidend slechter dan de geïndustrialiseerde landen, en dan vooral de VS. Met uitzondering van Qatar moesten alle markten terrein prijsgeven. Turkije en belangrijke markten zoals China, Korea en Zuid-Afrika haalden de resultaten naar beneden. India, Rusland en Brazilië behoorden tot de sterkste regionale markten. Energie was in 2018 de enige sector die met een positief resultaat afsloot, terwijl groeisectoren zoals gezondheidszorg, discretionaire consumptiegoederen en technologie de hekkensluiters waren.

We hebben onze posities niet gewijzigd in de loop van de maand gezien de onzekerheid over de wereldhandel en het beleidsrisico. Voor de meeste groeilanden zijn de waarderingen aantrekkelijk geworden, maar de markten hebben een katalysator nodig om opnieuw opwaarts te gaan. Naast de (geo)politiek zullen de VS en China de globale stemming en richting van de markt blijven bepalen. De aandacht zal naar het monetaire beleid en de balans van de Fed blijven gaan (op de economie gebaseerd einde van de renteverhoging), evenals naar de evolutie van de Amerikaanse dollar. Ook de groeitrend, de monetaire en fiscale steunmaatregelen en de handelsgesprekken van China zullen cruciaal zijn.

De koers van de Amerikaanse aandelen ging in december zwaar naar beneden. Verschillende factoren leidden tot de forse terugval van de Amerikaanse aandelenmarkten, zoals: 1) de teleurstellende groeicijfers – de meeste beleggers dachten dat China en Europa nu zouden zijn gestabiliseerd, maar de laatste cijfers voor beide economieën doen vermoeden dat dit niet gebeurt. Tegelijkertijd wijzen de voorlopige cijfers voor december in de VS erop dat die economie ook verzwakt; 2) de verhoging van 25 bp die het FOMC bij het doelbereik voor de rente op fed funds doorvoerde en zijn verklaringen die iets meer naar een verstrakking neigden dan verwacht; 3) de fiscale en monetaire stimulus die onvoldoende was om de markten te steunen; 4) de bedrijfswinsten: een nevenproduct van de vrees voor de economische groei was de toenemende bezorgdheid over de winstvooruitzichten, die niettemin positief bleven. In de Amerikaans-Chinese handelsoorlog kwamen Trump en Xi tot een wapenstilstand tijdens de G20 in Argentinië, en Peking heeft een aantal verzoenende gestes gedaan om de weg vrij te maken voor een permanenter compromis. Buiten de handelsoorlog ondernemen de VS nog altijd acties tegen de Chinese technologiesector (Huawei, hacking, gedwongen IP-transfers ...).

We handhaafden onze overweging van de gezondheidszorg (nog altijd sterke markt) en informatietechnologie (o.b.v. positieve waarderingen), terwijl we onze positie in vastgoed een beetje vergrootten tot 'neutraal', omdat de langetermijnrentes in die periode daalden.

Beleggingstrategiën van de maand

Lees meer

Equities
News

Read all articles